Highlight
- Perusahaan yang berfokus pada penalaran AI—seperti penyedia layanan komputasi awan, perusahaan komputasi tepi, dan perusahaan aplikasi AI—kemungkinan besar akan melihat pertumbuhan yang kuat dalam permintaan pasar.
- Yang lebih penting, kami percaya bahwa langkah-langkah regulasi di masa mendatang akan dilonggarkan, termasuk di bidang AI.
- Bitcoin dan teknologi blockchain menjadi inti revolusi besar dalam industri jasa keuangan, dan sebagai tambahan, Bitcoin secara bertahap berkembang menjadi bagian dari sistem moneter global.
- Pasar saham yang paling kuat adalah pasar saham yang berbasis luas di semua sektor, tidak hanya didominasi oleh enam atau tujuh saham.
- Hal ini kembali terkait dengan gagasan bahwa biaya turun drastis. Biaya sudah turun, dan DeepSeek hanya mempercepat prosesnya.
Kompetisi dengan DeepSeek baik untuk AS
Cathie Kayu: Saya pikir ini menunjukkan bahwa biaya inovasi menurun drastis, dan tren ini sudah dimulai. Misalnya, sebelum DeepSeek, biaya pelatihan kecerdasan buatan turun 75% per tahun, dan biaya inferensi bahkan turun 85% menjadi 90%. Saya pikir ini juga berarti bahwa pentingnya chip inferensi meningkat dibandingkan dengan chip pelatihan. Oleh karena itu, NVIDIA sangat dihormati di bidang chip pelatihan, sebagaimana mestinya, tetapi pasar inferensi lebih kompetitif.
Tuan rumah: Apakah kita benar-benar memahami dampak perubahan ini? Pertanyaan yang ada di benak setiap orang saat ini adalah: "Haruskah saya membeli sekarang?" Jika lanskap pasar berubah, apakah terlalu dini untuk melakukan penyesuaian dan menilai dampaknya?
Cathie Kayu: Ya, kami telah mempelajari perkembangan tumpukan teknologi dan akan menerbitkan laporan penting tentang tren masa depan dalam waktu sekitar seminggu. Kami yakin bahwa pangsa pasar dalam tumpukan teknologi sedang bergeser. Kami optimis terhadap PaaS, misalnya, dan Palantir diharapkan memperoleh lebih banyak pangsa pasar di area ini. Berita kemarin hanya mengonfirmasi dan memperkuat tren ini. Pangsa pasar IaaS akan stabil, sementara pangsa pasar SaaS mungkin sedikit menurun. Meskipun demikian, area ini masih tumbuh pesat, hanya pada tingkat yang berbeda.
Tuan rumah: Jika biaya inferensi menurun, apakah itu akan mendorong permintaan pasar yang lebih besar? Seperti yang telah kita bahas sebelumnya, apakah perusahaan yang tidak bertanggung jawab atas pelatihan tetapi berfokus pada inferensi akan memperoleh manfaat lebih sebagai hasilnya?
Cathie Wood: Biaya inferensi akan berkurang secara signifikan. Artinya, perusahaan dapat menerapkan model AI secara lebih efisien dan ekonomis tanpa harus menanggung biaya pelatihan yang mahal. Oleh karena itu, perusahaan yang berfokus pada inferensi AI – seperti penyedia layanan komputasi awan, perusahaan komputasi tepi, dan perusahaan aplikasi AI – kemungkinan besar akan melihat pertumbuhan yang kuat dalam permintaan pasar.
Saat ini, kami percaya bahwa mengemudi secara otonom (termasuk mobil, drone, dll.) dan perawatan kesehatan adalah dua bidang aplikasi yang paling pentingKhususnya di bidang medis, kami percaya bahwa perpaduan teknologi pengurutan genetik, kecerdasan buatan, dan penyuntingan gen CRISPR secara bertahap akan menyembuhkan lebih banyak penyakit di masa mendatang.
Tuan rumah: Apa artinya ini bagi industri teknologi AS? Seperti yang kita bahas kemarin, apakah industri teknologi AS masih memiliki keunggulan yang unik? Meskipun ini mungkin dipertanyakan dalam hal pasar saham secara keseluruhan, di sektor teknologi, kami percaya bahwa ini bukanlah "akhir dari keistimewaan Amerika," tetapi lebih seperti "Momen Sputnik," sebuah peluang bagi AS untuk mengejar ketertinggalan yang perlu dimanfaatkannya?
Cathie Kayu: DeepSeek memang merupakan pesaing yang tangguh, dan para pemimpin dunia teknologi saat ini telah memujinya. Namun, pengetahuan kita tentang semua detailnya masih terbatas. Oleh karena itu, Saya pikir persaingan itu baik untuk Amerika Serikat, dan biaya yang lebih rendah juga merupakan hal yang baik bagi ekonomi global. Presiden Xi Jinping mengusulkan konsep “produktivitas kualitatif baru” 18 bulan lalu. Konsep sebelumnya tentang “kemakmuran bersama” lebih berfokus pada keuntungan, tetapi tren saat ini adalah tentang inovasi. Jadi sekarang kami lebih memperhatikan pasar Tiongkok.
Tuan rumah: Perlu dicatat bahwa pengurangan biaya inovasi yang signifikan dapat mempermudah perusahaan teknologi menengah dan bahkan beberapa perusahaan rintisan untuk memasuki pasar, bukan hanya perusahaan "hyperscaler" yang mendominasi pasar. Namun, saat ini, pertumbuhan di bidang AI sebagian besar terkonsentrasi pada perusahaan teknologi raksasa seperti Amazon, Microsoft, dan Oracle, dan perusahaan teknologi yang lebih kecil belum menikmati dividen ini. Jika biaya inovasi menurun, mengapa pasar saham tidak mencerminkan hal ini?
Cathie Kayu: Ini adalah pertanyaan yang kontroversial. Dilihat dari tren pasar pada kuartal kedua, ketiga, dan keempat tahun lalu, saham teknologi besar berkinerja baik pada kuartal kedua dan keempat, sementara saham kecil dan menengah berkinerja lebih baik pada kuartal ketiga. Saat ini ada semacam permainan yang sedang berlangsung di pasar.
Jika kita benar, maka konsentrasi ekstrem pasar saat ini – yang bahkan lebih serius dibandingkan pada masa Depresi Besar – secara bertahap akan menyebar ke pasar yang lebih luas.Kami telah melihat tanda-tandanya dalam portofolio kami, dan perubahan ini terjadi tepat setelah pemilu AS. Dan yang paling penting, kami pikir langkah-langkah regulasi di masa depan akan dilonggarkan, termasuk di bidang AI. Saat ini, pemerintah AS terlalu terlibat dalam regulasi AI, yang kini berada pada tahap yang mirip dengan Internet di awal tahun 1990-an. Kita bahkan belum memahami potensi penuhnya. Oleh karena itu, sekarang bukan saatnya untuk melakukan regulasi berlebihan.
Haruskah Anda meningkatkan investasi Anda di perusahaan teknologi skala besar?
Tuan rumah: Anda dikenal dengan strategi beta Anda, terutama di sektor teknologi. Nilai beta tertinggi saat ini dipublikasikan oleh beberapa perusahaan teknologi, seperti NVIDIA, Microsoft, dan Google. Lihat saja fluktuasi pasar dalam 24 jam terakhir, belum lagi 12 bulan terakhir. Mengapa tidak menambah kepemilikan Anda untuk mendapatkan lebih banyak eksposur ke hyperscaler?
Cathie Kayu: Dana andalan kami memang menampung Meta dan Amazon, dan masih banyak lagi dalam portofolio yang lebih terspesialisasi. Selain itu, di Eropa kami memiliki dana kecerdasan buatan dan robotika, yang mungkin menampung sebagian besar perusahaan yang relevan, karena mereka akan mendapatkan keuntungan dari penurunan biaya kecerdasan buatan. Bahkan Meta adalah pemimpin dalam bidang sumber terbuka. DeepSeek adalah sumber terbuka. Saya pikir Meta mungkin berpikir, "Tunggu, apa yang terjadi di sini?" sekarang. Mereka akan menggunakan beberapa teknologi dan algoritme yang diadopsi oleh DeepSeek untuk meningkatkan platform mereka sendiri. Jadi kami tidak pesimis tentang perusahaan-perusahaan ini.
The Pengabaian pasar terhadap sektor lain telah mencapai titik ekstrem, dan ini akan segera berubah. Pasar saham terkuat adalah pasar yang mencakup berbagai macam industri, bukan pasar yang hanya didominasi oleh enam atau tujuh saham. Jika kami benar, pasar saham akan berkembang lebih luas dan memperoleh momentum, yang akan memberi penghargaan kepada lebih banyak saham berkapitalisasi kecil, bukan hanya perusahaan besar yang kita lihat saat ini.
Apakah Anda harus punya uang dalam jumlah besar untuk berinvestasi dalam AI?
Tuan rumah: Meta adalah contoh yang bagus. Meta bertaruh besar pada metaverse sebelum sepenuhnya berkomitmen pada kecerdasan buatan, tetapi investasinya mengalami penurunan yang signifikan saat itu. Jadi, untuk berhasil di bidang kecerdasan buatan dalam lima tahun ke depan, apakah Anda harus memiliki cadangan uang tunai miliaran atau bahkan triliunan dolar?
Cathie Kayu: Saya kira DeepSeek telah mengajarkan kita bahwa jumlah modal yang dibutuhkan jauh lebih sedikit dari yang dipikirkan orang. Dulu kita mengira modal yang dibutuhkan sangat besar, tetapi ternyata tidak. Saya tidak yakin angka $6 juta itu akurat, tetapi kalau memang akurat, itu luar biasa, hanya sepersepuluh atau kurang dari biaya di masa lalu. Namun, masih banyak orang yang meragukan hal ini.
Hal ini lagi-lagi sesuai dengan gagasan bahwa biaya menurun drastis. Biaya sudah menurun, dan DeepSeek hanya mempercepat prosesnya.
Tuan rumah: Menurut Anda, bagaimana reaksi perusahaan atau bisnis teknologi Amerika terhadap DeepSeek, teknologi baru dari Tiongkok ini? Hal ini dapat menimbulkan kekhawatiran bagi sebagian orang, mengingat berbagai masalah seputar TikTok dan ke mana data tersebut mengalir.
Cathie Kayu: Banyak orang menganggap kembalinya Trump berdampak negatif bagi hubungan AS-Tiongkok, tetapi kita juga dapat menemukan beberapa kesamaan dalam sejarah. Hal itu mengingatkan saya pada kunjungan Nixon ke Tiongkok. Nixon tidak memercayai Tiongkok, tetapi justru karena ia tidak memercayai Tiongkok, publik dan kalangan politik Amerika memercayai keputusannya.
Dari sudut pandang teknis, saya pikir Trump menyukai persaingan. Ia percaya bahwa beberapa peraturan AS – khususnya perintah eksekutif AI yang dicabutnya – mungkin memang memperlambat kemajuan teknologi kita, dan sekarang saatnya untuk mempercepatnya.
Akankah perubahan konsentrasi pasar menyebabkan fluktuasi tajam?
Tuan rumah: Anda menyebutkan konsentrasi pasar yang tinggi dan dominasi saham individual di pasar. Menurut Anda, apakah pasar akan bertransisi dengan lancar dari konsentrasi tinggi saat ini ke lanskap yang lebih terdiversifikasi? Secara historis, Depresi Besar tidak mengajarkan kita pelajaran ini. Sebaliknya, ia mengajarkan kita bahwa transisi seperti itu biasanya disertai dengan kejatuhan pasar. Saat ini, keyakinan konsumen dan banyak indikator ekonomi di Amerika Serikat tampaknya sangat bergantung pada kinerja pasar saham. Apakah transisi dari konsentrasi pasar saat ini ke diversifikasi pasar akan menjadi proses yang lancar? Atau mungkinkah ada fluktuasi yang cukup besar di antara keduanya?
Cathie Kayu: Jika kita melihat kembali Depresi Hebat, saya mungkin tidak ingat semua angkanya dengan tepat, tetapi kita dapat melihat bahwa pasar sangat terkonsentrasi hingga tahun 1932. Kemudian pasar mulai berkembang, dan masuk akal jika saham berkapitalisasi kecil dan menengah berkinerja jauh lebih baik daripada saham berkapitalisasi besar pada saat itu. Karena selama Depresi Hebat, perusahaan-perusahaan kecil ini telah sangat menderita, hingga pada titik bertahan hidup – pasar khawatir apakah perusahaan-perusahaan ini akan bertahan. Pada saat itu, output industri turun sebesar 30%, dan PDB juga turun sebesar 30%. Jadi pasar tidak berubah dengan lancar, tetapi mengalami guncangan besar.
Yang mengejutkan saya adalah konsentrasi pasar kita bahkan lebih tinggi daripada saat Depresi Besar. Ini menunjukkan bahwa pasar sebenarnya penuh dengan ketakutan. pada tingkat yang lebih dalam. Investor telah berbondong-bondong ke perusahaan yang kaya uang tunai, dan bidang kecerdasan buatan yang sedang berkembang mungkin juga memiliki keuntungan. Namun, saya yakin bahwa pasar akan mengalami perluasan yang lebih luas.
Apa yang akan terjadi pada Bitcoin setelah masa jabatan baru Trump dan deregulasi?
Tuan rumah: Bitcoin saat ini diperdagangkan pada harga sekitar $103.000. Anda selalu menjadi pendukung kuat mata uang kripto. Anda telah berbicara tentang pemerintahan Trump yang mencabut regulasi sektor teknologi, yang juga melibatkan pencabutan regulasi sektor mata uang kripto. Jadi, perubahan mendasar apa yang telah terjadi dalam hal pencabutan regulasi sejak ia menjabat?
Cathie Wood: Kami akan memiliki kerangka regulasi yang lebih jelas dan kemungkinan akan ada undang-undang baru. Banyak pembuat kebijakan di Washington kini menyadari bahwa ini sebenarnya merupakan isu pemungutan suara utama bagi banyak pemilih, terutama pemilih muda. Jadi topik ini secara bertahap menjadi isu yang lebih bipartisan.
Dan tentu saja, cabang eksekutif juga sangat mendukung tren ini, misalnya dengan mengusulkan untuk memasukkan Bitcoin ke dalam cadangan Departemen Keuangan. Jadi saya pikir kita mungkin melihat ketiga cabang pemerintahan mengambil sikap mendukung terhadap mata uang kripto, yang akan menjadi perubahan besar.
Tuan rumah: Namun pertanyaannya adalah, dapatkah kita benar-benar yakin akan hal ini? Bagaimanapun, Ketua SEC Gary Gensler memiliki pandangan yang sama sekali berbeda tentang risiko mata uang kripto dan perlindungan investor ritel. Masih banyak orang yang percaya bahwa peningkatan regulasi diperlukan.
Cathie Wood: Ya, tapi menurut saya dia tidak benar-benar memahami apa yang dimaksud dengan mata uang kripto dalam kaitannya dengan gelombang revolusi internet berikutnya. Ini sebenarnya adalah dimensi baru internet, bagian dari yang tidak dibangun oleh para pengembang pada awal tahun 1990-an. Saat itu, tidak seorang pun berpikir bahwa orang akan ingin membeli atau menggunakan layanan keuangan di internet. Saya ingat bahwa hampir tidak ada orang yang ingin memasukkan detail kartu kredit mereka secara daring, tetapi sekarang ini merupakan salah satu metode pembayaran terkemuka di dunia.
Teknologi Bitcoin dan blockchain berada di inti revolusi besar dalam industri jasa keuangan ini. Dan Bitcoin khususnya bukan hanya mata uang digital, tetapi juga merupakan pemimpin kelas aset yang sama sekali baru. Kami baru-baru ini menerbitkan sebuah makalah yang menunjukkan korelasi rendah Bitcoin, yang merupakan kunci untuk mendefinisikan kelas aset baru.
Selain itu, Bitcoin secara bertahap berkembang menjadi bagian dari sistem moneter global. Mentor, teman, dan ekonom saya, Art Laffer, telah menunjukkan antusiasme yang besar terhadap Bitcoin. Pada tahun 2015, ketika ia berkolaborasi dengan kami dalam makalah Bitcoin, ia berkata, "Inilah yang telah saya tunggu-tunggu sejak Amerika Serikat menutup jendela emas pada tahun 1971." Ia menantikan sistem moneter global berbasis aturan yang diwakili oleh Bitcoin, dan sistem keuangan yang digerakkan oleh aturan inilah yang merupakan nilai inti Bitcoin.
Tuan rumah: Apakah menurut Anda Trump akan mendukung tren ini? Bagaimanapun, presiden telah menjelaskan bahwa ia adalah pendukung setia dolar AS. Dan pandangan Anda lebih terdengar seperti Anda mengusulkan alternatif untuk dolar AS.
Cathie Kayu: Kami yakin bahwa Bitcoin dan dolar AS dapat hidup berdampingan. Bahkan, kami melihat jalan menuju layanan keuangan terdesentralisasi dalam tren menuju stablecoin. Stablecoin biasanya didukung oleh US Treasury, dan masih didasarkan pada dolar AS. Oleh karena itu, dengan pelonggaran regulasi, tren ini akan semakin cepat.
Tuan rumah: Anda mengatakan mata uang kripto berbasis aturan, tetapi kami terus melihat munculnya mata uang kripto baru.
Cathie Kayu: Ya, Bitcoin berbasis aturan – total pasokannya adalah 21 juta, dan saat ini mendekati 20 juta. Kelangkaan inilah yang akan membuat Bitcoin tetap berharga di masa depan.
Tuan rumah: Jika Stablecoin pada dasarnya didukung oleh pemerintah AS, mengapa tidak mengembangkan dolar digital saja?
Cathie Kayu: Saya tinggal di Florida, dan Gubernur Ron DeSantis telah menjelaskan bahwa ia tidak akan pernah mengizinkan mata uang digital bank sentral (CBDC) diedarkan di negara bagian tersebut. Texas tampaknya telah mengambil sikap yang sama. Ini adalah masalah hak negara bagian, dan pada dasarnya ini tentang perlindungan privasi. Di Eropa, banyak orang mungkin berpikir bahwa orang Amerika tidak begitu peduli dengan privasi, tetapi itu tidak benar. Kami sangat peduli dengan privasi dalam masalah ini, dan pemerintahan Trump jelas mendukung posisi ini.
Tuan rumah: Satu pertanyaan dari hadirin adalah bahwa pendorong terbesar mata uang kripto selalu berupa sifat spekulatif dan atributnya yang tidak diatur. Namun, jika berbagai ketentuan peraturan ditambahkan ke stablecoin, bitcoin, atau token lainnya, apakah ini akan merusak daya tariknya? Bagaimanapun, deregulasi inilah yang mendorong harga bitcoin melewati $103.000.
Cathie Wood: Saya sepenuhnya tidak setuju dengan pandangan ini. Saya pikir Anda akan mempertanyakan munculnya token baru di pasar, sebenarnya, kita telah mengalami siklus pasar yang serupa.Di masa lalu, ada banyak penerbitan token baru, tetapi pada akhirnya, aset kripto dengan nilai dan aturan nyata, seperti Bitcoin, yang akan bertahan. Demam ICO (Initial Coin Offering) tahun 2017 membuat Bitcoin melonjak dari kurang dari $1.000 menjadi $20.000, tetapi sebagian besar proyek ICO akhirnya gagal. Inilah sebabnya mengapa investor perlu berhati-hati, dan ini juga menunjukkan bahwa pasar memang membutuhkan tingkat regulasi tertentu, jika tidak, pasar bisa lepas kendali. Bitcoin benar-benar berbeda. Ini adalah kelas aset yang sama sekali berbeda.
Tuan rumah: Jadi, bukankah Bitcoin merupakan aset yang sangat berkorelasi dengan saham teknologi? Bukankah itu yang diajarkan pasar kepada kita kemarin?
Cathie Wood: Tidak. Bitcoin memang merupakan bagian dari gelombang inovasi teknologi, tetapi kinerja pasarnya tidak sepenuhnya konsisten dengan saham teknologi. Meskipun secara statistik, Bitcoin dan saham teknologi sangat berkorelasi, analisis yang lebih cermat menunjukkan bahwa Bitcoin dapat bertindak sebagai aset berisiko dan tidak berisiko di lingkungan pasar yang berbeda. Misalnya, pada musim semi tahun 2023, ketika krisis perbankan regional AS meletus, harga Bitcoin melonjak. Hal ini karena Bitcoin tidak memiliki risiko rekanan, sedangkan sistem perbankan tradisional penuh dengan risiko rekanan. Inilah yang membuat Bitcoin unik – Bitcoin bukan hanya aset teknologi, tetapi juga alat lindung nilai keuangan yang terdesentralisasi.
Tuan rumah: Jika saham teknologi anjlok tajam, apakah mata uang kripto akan anjlok tajam?
Cathie Kayu: Ada korelasi antara pasar kripto dan pasar teknologi, tetapi korelasi ini tidak setinggi korelasi antara saham berkapitalisasi kecil dan saham berkapitalisasi besar. Seiring meningkatnya partisipasi investor institusional, kinerja pasar bitcoin dapat lebih menyatu dengan aset keuangan tradisional, tetapi untuk saat ini, bitcoin masih merupakan kelas aset yang relatif independen berdasarkan statistik tentang tingkat pengembalian dan distribusi risiko.
