Punti salienti
- Le aziende che si concentrano sul ragionamento basato sull'intelligenza artificiale, come i fornitori di servizi di cloud computing, le aziende di edge computing e le aziende di applicazioni di intelligenza artificiale, probabilmente registreranno una forte crescita della domanda di mercato.
- Ma cosa ancora più importante, crediamo che le future misure normative saranno allentate, anche quelle nel campo dell'intelligenza artificiale.
- Bitcoin e la tecnologia blockchain stanno diventando il fulcro di questa grande rivoluzione nel settore dei servizi finanziari e, inoltre, Bitcoin si sta gradualmente evolvendo in una parte del sistema monetario globale.
- I mercati rialzisti più forti sono quelli che coinvolgono più settori e non sono dominati solo da sei o sette titoli.
- Questo si collega ancora una volta all'idea che i costi stanno calando drasticamente. I costi stavano già calando e DeepSeek ha semplicemente accelerato il processo.
Concorrenza con DeepSeek è un bene per gli Stati Uniti
Legno di Cathie: Penso che dimostri che il costo dell'innovazione sta calando drasticamente e che questa tendenza è già iniziata. Ad esempio, prima del DeepSeek, il costo della formazione dell'intelligenza artificiale è sceso di 75% all'anno e il costo dell'inferenza è addirittura sceso di 85% a 90%. Penso che questo significhi anche che l'importanza dei chip di inferenza sta aumentando rispetto ai chip di formazione. Pertanto, NVIDIA è molto rispettata nel campo dei chip di formazione, come dovrebbe essere, ma il mercato dell'inferenza è più competitivo.
Colui che ospita: Abbiamo davvero compreso l'impatto di questo cambiamento? La domanda che tutti si pongono oggi è: "Dovrei acquistare ora?" Se il panorama del mercato sta cambiando, è troppo presto per apportare modifiche e giudicarne l'impatto?
Cathie Wood: Sì, abbiamo studiato lo sviluppo dello stack tecnologico e pubblicheremo un importante rapporto sulle tendenze future tra circa una settimana. Riteniamo che la quota di mercato all'interno dello stack tecnologico stia cambiando. Siamo ottimisti su PaaS, ad esempio, e ci si aspetta che Palantir guadagni più quote di mercato in quest'area. Le notizie di ieri confermano e rafforzano questa tendenza. La quota di mercato di IaaS si stabilizzerà, mentre la quota di mercato di SaaS potrebbe diminuire leggermente. Tuttavia, queste aree stanno ancora crescendo rapidamente, solo a ritmi diversi.
Colui che ospita: Se il costo dell'inferenza diminuisce, ciò determinerà una maggiore domanda di mercato? Come abbiamo discusso in precedenza, le aziende che non sono responsabili della formazione ma si concentrano sull'inferenza ne trarranno maggiori benefici?
Cathie Wood: Il costo dell'inferenza diminuirà in modo significativo. Ciò significa che le aziende possono implementare modelli di intelligenza artificiale in modo più efficiente ed economico, senza dover sostenere costosi costi di formazione. Pertanto, è probabile che le aziende che si concentrano sull'inferenza dell'intelligenza artificiale, come i fornitori di servizi di cloud computing, le aziende di edge computing e le aziende di applicazioni di intelligenza artificiale, registrino una forte crescita della domanda di mercato.
Attualmente, riteniamo che la guida autonoma (incluse automobili, droni, ecc.) e l'assistenza sanitaria siano i due campi di applicazione più importantiSoprattutto in campo medico, crediamo che la fusione della tecnologia di sequenziamento genetico, dell'intelligenza artificiale e dell'editing genetico CRISPR curerà gradualmente più malattie in futuro.
Colui che ospita: Cosa significa questo per l'industria tecnologica statunitense? Come abbiamo discusso ieri, l'industria tecnologica statunitense ha ancora un vantaggio unico? Sebbene questo possa essere discutibile in termini di mercato azionario complessivo, nel settore tecnologico, crediamo che questa non sia la "fine dell'eccezionalismo americano", ma piuttosto uno "Sputnik Moment", un'opportunità per gli Stati Uniti di recuperare terreno che devono cogliere?
Cathie Wood: DeepSeek è davvero un concorrente formidabile, e gli attuali leader del mondo della tecnologia ne hanno parlato molto bene. Ma abbiamo ancora una conoscenza limitata di tutti i suoi dettagli. Pertanto, Penso che la concorrenza sia positiva per gli Stati Uniti e che i costi più bassi siano positivi anche per l'economia globale. Il presidente Xi Jinping ha proposto il concetto di "nuova produttività qualitativa" 18 mesi fa. Il precedente concetto di "prosperità comune" si concentrava di più sui profitti, ma la tendenza attuale riguarda l'innovazione. Quindi ora stiamo prestando maggiore attenzione al mercato cinese.
Colui che ospita: Vale la pena notare che la significativa riduzione dei costi di innovazione potrebbe rendere più facile per le aziende tecnologiche di medie dimensioni e persino per alcune startup entrare nel mercato, piuttosto che solo per gli "hyperscaler" che dominano il mercato. Tuttavia, al momento, la crescita nel campo dell'IA è concentrata principalmente nei giganti della tecnologia come Amazon, Microsoft e Oracle, e le aziende tecnologiche più piccole non hanno ancora goduto di questo dividendo. Se il costo dell'innovazione diminuisce, perché il mercato azionario non lo riflette?
Cathie Wood: Questa è una domanda controversa. A giudicare dalle tendenze di mercato nel secondo, terzo e quarto trimestre dell'anno scorso, i grandi titoli tecnologici hanno avuto buone performance nel secondo e quarto trimestre, mentre i titoli di piccole e medie dimensioni hanno avuto performance ancora più forti nel terzo trimestre. Attualmente c'è una specie di gioco in corso sul mercato.
Se abbiamo ragione, allora l’estrema concentrazione del mercato attuale – che è ancora più grave di quella verificatasi durante la Grande Depressione – si estenderà gradualmente a una gamma più ampia di mercati.Abbiamo già visto segnali di questo nei nostri portafogli e questo cambiamento è avvenuto subito dopo le elezioni statunitensi. E, cosa più importante, crediamo che le future misure normative saranno allentate, anche quelle nel campo dell'intelligenza artificiale. Al momento, il governo degli Stati Uniti è eccessivamente coinvolto nella regolamentazione dell'IA, che è ormai a uno stadio simile a quello di Internet nei primi anni '90. Non ne comprendiamo nemmeno il pieno potenziale. Pertanto, non è il momento di una regolamentazione eccessiva.
Dovresti aumentare i tuoi investimenti in aziende tecnologiche su larga scala?
Colui che ospita: Sei noto per la tua strategia beta, specialmente nel settore tecnologico. I valori beta più alti sono attualmente pubblicati da alcune aziende tecnologiche, come NVIDIA, Microsoft e Google, basta guardare le fluttuazioni di mercato delle ultime 24 ore, per non parlare degli ultimi 12 mesi. Perché non aumentare le tue partecipazioni per ottenere una maggiore esposizione agli hyperscaler?
Cathie Wood: Il nostro fondo di punta detiene Meta e Amazon, e altro in altri portafogli più specializzati. Inoltre, in Europa abbiamo un fondo di intelligenza artificiale e robotica, in cui probabilmente deteniamo la maggior parte delle aziende rilevanti, perché trarranno vantaggio dal calo del costo dell'intelligenza artificiale. Anche Meta è un leader nel campo open source. DeepSeek è open source. Penso che Meta stia probabilmente pensando, "Aspetta, cosa sta succedendo qui?" ora. Utilizzeranno alcune delle tecnologie e degli algoritmi adottati da DeepSeek per migliorare la propria piattaforma. Quindi non siamo pessimisti su queste aziende.
Il la negligenza del mercato verso altri settori ha raggiunto un estremo, e questo sta per cambiare. Il mercato rialzista più forte è quello che copre un'ampia gamma di settori, non uno dominato da solo sei o sette azioni. Se abbiamo ragione, il mercato rialzista si espanderà ulteriormente e acquisirà slancio, premiando più azioni a piccola capitalizzazione, non solo le grandi aziende che stiamo osservando in questo momento.
È necessario disporre di ingenti somme di denaro per investire nell'intelligenza artificiale?
Colui che ospita: Meta è un buon esempio. Meta ha fatto una grande scommessa sul metaverso prima di impegnarsi completamente nell'intelligenza artificiale, ma l'investimento ha subito un calo significativo in quel momento. Quindi, per avere successo nel campo dell'intelligenza artificiale entro i prossimi cinque anni, devi avere una riserva di denaro contante di miliardi o addirittura trilioni di dollari?
Cathie Wood: Penso che DeepSeek ci abbia insegnato che la quantità di capitale richiesta è molto inferiore a quanto si pensi. Eravamo soliti pensare che fosse necessario molto capitale, ma in realtà potrebbe non essere necessario. Non sono sicuro che la cifra di $6 milioni sia esatta, ma se lo è, è incredibile, solo un decimo o meno del costo in passato. Tuttavia, molte persone hanno ancora dubbi su questo.
Questo si adatta di nuovo all'idea che i costi stanno calando drasticamente. I costi stavano già calando e DeepSeek ha semplicemente accelerato il processo.
Colui che ospita: Come pensi che le aziende o le aziende tecnologiche americane reagiranno a DeepSeek, questa nuova tecnologia cinese? Ciò potrebbe suscitare preoccupazioni per alcune persone, dati i problemi che circondano TikTok e dove fluiscono i dati.
Cathie Wood: Molti pensano che il ritorno di Trump sia negativo per le relazioni tra Stati Uniti e Cina, ma possiamo anche trovare alcuni parallelismi nella storia. Mi ricorda la visita di Nixon in Cina. Nixon non si fidava della Cina, ma proprio perché non si fidava della Cina, il pubblico e i circoli politici americani si fidavano delle sue decisioni.
Da una prospettiva tecnica, penso che a Trump piaccia la competizione. Crede che alcune normative statunitensi, in particolare l'ordine esecutivo sull'intelligenza artificiale che ha revocato, possano aver effettivamente rallentato il nostro progresso tecnologico, e ora è il momento di accelerare.
I cambiamenti nella concentrazione del mercato daranno luogo a forti fluttuazioni?
Colui che ospita: Hai menzionato l'elevata concentrazione del mercato e il predominio di azioni individuali nel mercato. Pensi che il mercato passerà senza problemi dall'attuale elevata concentrazione a un panorama più ampiamente diversificato? Storicamente, la Grande Depressione non ci ha insegnato questa lezione. Invece, ci ha insegnato che tale transizione è solitamente accompagnata da un crollo del mercato. Oggigiorno, la fiducia dei consumatori e molti indicatori economici negli Stati Uniti sembrano essere strettamente dipendenti dall'andamento del mercato azionario. La transizione dall'attuale concentrazione del mercato alla diversificazione del mercato sarà un processo senza problemi? O è possibile che ci possano essere notevoli fluttuazioni tra i due?
Cathie Wood: Se guardiamo indietro alla Grande Depressione, potrei non ricordare esattamente tutte le cifre, ma possiamo vedere che il mercato era altamente concentrato fino al 1932. Poi il mercato ha iniziato ad espandersi, ed è logico che le azioni a piccola e media capitalizzazione abbiano avuto performance molto migliori delle azioni a grande capitalizzazione in quel periodo. Perché durante la Grande Depressione, queste piccole aziende avevano già sofferto molto, al punto di sopravvivere: il mercato era preoccupato se queste aziende sarebbero sopravvissute. All'epoca, la produzione industriale è scesa di 30% e anche il PIL è sceso di 30%. Quindi il mercato non è cambiato senza intoppi, ma ha subito enormi shock.
Ciò che mi ha sorpreso è che la concentrazione del nostro mercato è persino più alta di quanto non fosse durante la Grande Depressione. Ciò dimostra che il mercato è in realtà pieno di paura. a un livello più profondo. Gli investitori si sono riversati in aziende ricche di liquidità, e anche il campo emergente dell'intelligenza artificiale potrebbe avere un vantaggio. Tuttavia, credo che il mercato stia per subire un'espansione più ampia.
Cosa succederà a Bitcoin dopo il nuovo mandato di Trump e la deregolamentazione?
Colui che ospita: Bitcoin è attualmente scambiato a circa $103.000. Lei è sempre stato un forte sostenitore delle criptovalute. Ha parlato della deregolamentazione del settore tecnologico da parte dell'amministrazione Trump, che implica anche la deregolamentazione del settore delle criptovalute. Quindi, quali cambiamenti fondamentali ci sono stati in termini di deregolamentazione da quando ha assunto l'incarico?
Cathie Wood: Avremo un quadro normativo più chiaro ed è probabile che vengano emanate nuove leggi. Molti decisori politici a Washington hanno ormai capito che questo è in realtà un problema di voto chiave per molti elettori, in particolare i più giovani. Quindi l'argomento sta gradualmente diventando una questione più bipartisan.
Naturalmente, anche l'esecutivo sostiene fermamente questa tendenza, ad esempio proponendo di includere Bitcoin nelle riserve del Tesoro. Penso quindi che potremmo vedere tutti e tre i rami del governo adottare una posizione favorevole alle criptovalute, il che rappresenterebbe un grande cambiamento.
Colui che ospita: Ma la domanda è: possiamo esserne davvero certi? Dopotutto, il presidente della SEC Gary Gensler ha una visione completamente diversa dei rischi delle criptovalute e della protezione degli investitori al dettaglio. Ci sono ancora molte persone che credono che una maggiore regolamentazione sia necessaria.
Cathie Wood: Sì, ma non credo che capisca davvero cosa rappresentano le criptovalute in termini di prossima ondata della rivoluzione di Internet. Questa è in realtà una nuova dimensione di Internet, parte di che gli sviluppatori non hanno costruito nei primi anni '90. All'epoca, nessuno pensava che le persone avrebbero voluto acquistare o utilizzare servizi finanziari su Internet. Ricordo che quasi nessuno voleva inserire i dati della propria carta di credito online, ma ora è uno dei metodi di pagamento leader al mondo.
Bitcoin e la tecnologia blockchain sono al centro di questa grande rivoluzione nel settore dei servizi finanziari. E Bitcoin in particolare non è solo una valuta digitale, è il leader di un'intera nuova classe di asset. Abbiamo pubblicato di recente un documento che mostra la bassa correlazione di Bitcoin, che è la chiave per definire una nuova classe di asset.
Inoltre, Bitcoin si sta gradualmente evolvendo per diventare parte del sistema monetario globale. Il mio mentore, amico ed economista Art Laffer ha mostrato grande entusiasmo per Bitcoin. Nel 2015, quando ha collaborato con noi al Bitcoin paper, ha detto: "Questo è ciò che aspettavo da quando gli Stati Uniti hanno chiuso la finestra dell'oro nel 1971". Non vede l'ora di vedere il sistema monetario globale basato su regole rappresentato da Bitcoin, e questo sistema finanziario guidato da regole è esattamente il valore fondamentale di Bitcoin.
Colui che ospita: Pensi che Trump sosterrà questa tendenza? Dopo tutto, il presidente ha chiarito di essere un convinto sostenitore del dollaro statunitense. E le tue opinioni sembrano più simili a quelle di una proposta di un'alternativa al dollaro statunitense.
Cathie Wood: Crediamo che Bitcoin e il dollaro statunitense possano coesistere. Infatti, vediamo la strada verso servizi finanziari decentralizzati nella tendenza verso le stablecoin. Le stablecoin sono solitamente supportate da titoli del Tesoro statunitensi e sono ancora basate sul dollaro statunitense. Pertanto, con l'allentamento della regolamentazione, questa tendenza accelererà ulteriormente.
Colui che ospita: Dici che le criptovalute sono basate su regole, ma continuiamo a vederne emergere di nuove.
Cathie Wood: Sì, Bitcoin è basato su regole: la sua fornitura totale è di 21 milioni e attualmente si sta avvicinando ai 20 milioni. È questa scarsità che manterrà Bitcoin prezioso in futuro.
Colui che ospita: Se le stablecoin sono sostanzialmente sostenute dal governo degli Stati Uniti, perché non sviluppare semplicemente un dollaro digitale?
Cathie Wood: Vivo in Florida e il governatore Ron DeSantis ha chiarito che non avrebbe mai permesso che una moneta digitale della banca centrale (CBDC) circolasse nello stato. Il Texas sembra aver preso la stessa posizione. Questa è una questione di diritti statali e riguarda essenzialmente la protezione della privacy. In Europa, molte persone potrebbero pensare che agli americani non importi molto della privacy, ma non è così. Siamo molto preoccupati per la privacy su questo tema e l'amministrazione Trump supporta chiaramente questa posizione.
Colui che ospita: Una domanda del pubblico è che il principale motore della criptovaluta è sempre stata la sua natura speculativa e i suoi attributi deregolamentati. Ma se vengono aggiunte varie condizioni normative a stablecoin, bitcoin o altri token, ciò ne comprometterà l'attrattiva? Dopotutto, è stata questa deregolamentazione a far salire il prezzo di bitcoin oltre $103.000.
Cathie Wood: Sono totalmente in disaccordo con questa visione. Pensavo che avresti messo in dubbio l'emergere di nuovi token sul mercato, in effetti, abbiamo sperimentato cicli di mercato simili.In passato ci sono state molte nuove emissioni di token, ma alla fine saranno le criptovalute con valore e regole reali, come Bitcoin, a sopravvivere. La mania delle ICO (Initial Coin Offering) del 2017 ha visto Bitcoin salire da meno di $1.000 a $20.000, ma la maggior parte dei progetti ICO alla fine è fallita. Ecco perché gli investitori devono essere cauti e dimostra anche che il mercato ha bisogno di un certo grado di regolamentazione, altrimenti potrebbe sfuggire al controllo. Bitcoin è completamente diverso. È una classe di asset completamente diversa.
Colui che ospita: Quindi Bitcoin non è un asset altamente correlato con le azioni tecnologiche? Non è quello che il mercato ci ha insegnato ieri?
Cathie Wood: No. Bitcoin fa effettivamente parte dell'ondata di innovazione tecnologica, ma la sua performance di mercato non è del tutto coerente con quella dei titoli tecnologici. Sebbene statisticamente Bitcoin e azioni tecnologiche siano altamente correlate, un'analisi più attenta mostra che possono agire sia come asset risk-on che risk-off in diversi contesti di mercato. Ad esempio, nella primavera del 2023, quando scoppiò la crisi bancaria regionale degli Stati Uniti, il prezzo di Bitcoin salì alle stelle. Questo perché Bitcoin non ha alcun rischio di controparte, mentre il sistema bancario tradizionale è pieno di rischi di controparte. Questo è esattamente ciò che rende Bitcoin unico: non è solo un asset tecnologico, ma anche uno strumento di copertura finanziaria decentralizzato.
Ospitante: Se i titoli tecnologici crollano drasticamente, crolleranno altrettanto drasticamente anche le criptovalute?
Cathie Wood: Esiste una correlazione tra il mercato delle criptovalute e il mercato della tecnologia, ma questa correlazione non è alta quanto quella tra azioni a piccola capitalizzazione e azioni a grande capitalizzazione. Man mano che gli investitori istituzionali aumentano la loro partecipazione, la performance di mercato di bitcoin potrebbe convergere di più con quella delle attività finanziarie tradizionali, ma per ora bitcoin è ancora una classe di attività relativamente indipendente basata sulle statistiche sui tassi di rendimento e sulla distribuzione del rischio.
