Akcentai
- Tikėtina, kad įmonės, kurios daugiausia dėmesio skiria dirbtinio intelekto samprotavimui, pavyzdžiui, debesų kompiuterijos paslaugų teikėjai, pažangios kompiuterijos įmonės ir AI taikomųjų programų įmonės, labai išaugs rinkos paklausa.
- Dar svarbiau, kad manome, kad būsimos reguliavimo priemonės bus sušvelnintos, įskaitant tas, kurios taikomos dirbtinio intelekto srityje.
- „Bitcoin“ ir „blockchain“ technologija tampa šios didelės finansinių paslaugų pramonės revoliucijos šerdimi, be to, Bitcoin palaipsniui tampa pasaulinės pinigų sistemos dalimi.
- Stipriausios bulių rinkos yra tos, kurios apima platų sektorių, o ne dominuoja tik šešios ar septynios akcijos.
- Tai vėlgi siejasi su idėja, kad išlaidos smarkiai mažėja. Išlaidos jau mažėjo, o DeepSeek tiesiog pagreitino procesą.
Varžybos su DeepSeek yra geras JAV
Cathie Wood: Manau, tai rodo, kad naujovių kaina smarkiai krenta ir kad ši tendencija jau prasidėjo. Pavyzdžiui, prieš DeepSeek dirbtinio intelekto mokymo kaina sumažėjo 75% per metus, o išvadų kaina netgi sumažėjo 85% iki 90%. Manau, kad tai taip pat reiškia, kad išvadų lustų svarba didėja, palyginti su mokymo lustais. Todėl NVIDIA yra labai gerbiama mokymo lustų srityje, kaip ir turėtų būti, tačiau išvadų rinka yra konkurencingesnė.
Priegloba: Ar tikrai suprantame šio pokyčio poveikį? Šiandien visiems kyla klausimas: „Ar turėčiau pirkti dabar? Jei rinkos aplinka keičiasi, ar per anksti daryti korekcijas ir spręsti apie jų poveikį?
Cathie Wood: Taip, mes tyrinėjome technologijų paketo plėtrą ir maždaug po savaitės paskelbsime svarbią ataskaitą apie ateities tendencijas. Manome, kad rinkos dalis technologijų krūvoje keičiasi. Pvz., „PaaS“ vertiname labai aukštas pozicijas, ir tikimasi, kad „Palantir“ užims didesnę rinkos dalį šioje srityje. Vakar dienos naujienos tik patvirtina ir sustiprina šią tendenciją. IaaS rinkos dalis stabilizuosis, o SaaS rinkos dalis gali šiek tiek sumažėti. Nepaisant to, šios sritys vis dar sparčiai auga, tik skirtingais tempais.
Priegloba: Jei išvadų kaina sumažės, ar tai padidins rinkos paklausą? Kaip aptarėme anksčiau, ar įmonės, kurios nėra atsakingos už mokymą, bet orientuojasi į išvadas, gaus daugiau naudos?
Cathie Wood: Išvados kaina žymiai sumažės. Tai reiškia, kad įmonės gali diegti dirbtinio intelekto modelius efektyviau ir ekonomiškiau, nereikės padengti brangių mokymo išlaidų. Todėl įmonės, kurios daugiausia dėmesio skiria dirbtinio intelekto išvadoms, pavyzdžiui, debesų kompiuterijos paslaugų teikėjai, pažangios kompiuterijos įmonės ir AI taikomųjų programų įmonės, greičiausiai pastebės didelį rinkos paklausos augimą.
Šiuo metu manome, kad autonominis vairavimas (įskaitant automobilius, dronus ir kt.) ir sveikatos priežiūra yra dvi svarbiausios taikymo sritys.. Ypač medicinos srityje manome, kad genetinės sekos technologijos, dirbtinio intelekto ir CRISPR genų redagavimo sintezė ateityje pamažu išgydys daugiau ligų.
Priegloba: Ką tai reiškia JAV technologijų pramonei? Kaip aptarėme vakar, ar JAV technologijų pramonė vis dar turi unikalų pranašumą? Nors tai gali būti abejotina, kalbant apie bendrą akcijų rinką, technologijų sektoriuje, tačiau manome, kad tai ne „amerikietiško išskirtinumo pabaiga“, o labiau panašu į „Sputnik momentą“ – galimybę JAV pasivyti, kuria reikia pasinaudoti?
Cathie Wood: DeepSeek iš tiesų yra didžiulis konkurentas, o dabartiniai technologijų pasaulio lyderiai apie tai kalbėjo puikiai. Tačiau vis dar turime mažai žinių apie visas jo detales. Todėl Manau, kad konkurencija yra naudinga Jungtinėms Valstijoms, o mažesnės išlaidos taip pat yra geras dalykas pasaulio ekonomikai. Prezidentas Xi Jinpingas „naujo kokybinio produktyvumo“ koncepciją pasiūlė prieš 18 mėnesių. Ankstesnė „bendros gerovės“ samprata buvo labiau orientuota į pelną, tačiau dabartinė tendencija yra susijusi su naujovėmis. Taigi dabar daugiau dėmesio skiriame Kinijos rinkai.
Priegloba: Verta paminėti, kad gerokai sumažėjus inovacijų sąnaudoms, į rinką gali lengviau patekti vidutinio dydžio technologijų įmonėms ir net kai kuriems startuoliams, o ne tik rinkoje dominuojantiems „hiperskaleriams“. Tačiau šiuo metu dirbtinio intelekto augimas daugiausia koncentruojasi technologijų milžinuose, tokiuose kaip „Amazon“, „Microsoft“ ir „Oracle“, o mažesnės technologijų įmonės šiuo dividendu dar nepasidžiaugė. Jei inovacijų kaina mažėja, kodėl akcijų rinka to neatspindi?
Cathie Wood: Tai prieštaringas klausimas. Sprendžiant iš rinkos tendencijų antrojo, trečiojo ir ketvirtojo praėjusių metų ketvirčių, stambiųjų technologijų akcijos gerai pasirodė antrąjį ir ketvirtąjį ketvirtį, o mažos ir vidutinės – dar stipriau trečiąjį ketvirtį. Šiuo metu rinkoje vyksta kažkoks žaidimas.
Jei mes teisūs, tai ekstremali dabartinės rinkos koncentracija, kuri yra dar rimtesnė nei Didžiosios depresijos metu, palaipsniui plis į platesnį rinkų spektrą.. Mes jau matėme to ženklų savo portfeliuose ir šis pokytis įvyko iškart po JAV rinkimų. Ir, svarbiausia, manome, kad būsimos reguliavimo priemonės bus sušvelnintos, įskaitant tas, kurios taikomos dirbtinio intelekto srityje. Šiuo metu JAV vyriausybė yra pernelyg įsitraukusi į dirbtinio intelekto reguliavimą, kuris dabar yra panašus į internetą 1990-ųjų pradžioje. Mes net nesuvokiame viso jo potencialo. Todėl dabar ne laikas pernelyg reguliuoti.
Ar turėtumėte padidinti savo investicijas į hiperskalinių technologijų įmones?
Priegloba: Esate žinomas dėl savo beta versijos strategijos, ypač technologijų sektoriuje. Aukščiausias beta vertes šiuo metu skelbia kai kurios technologijų kompanijos, tokios kaip NVIDIA, Microsoft ir Google, tiesiog pažiūrėkite į rinkos svyravimus per pastarąsias 24 valandas, jau nekalbant apie pastaruosius 12 mėnesių. Kodėl nepadidinus savo akcijų, kad padidintumėte hiperskalerių poveikį?
Cathie Wood: Mūsų pavyzdinis fondas turi „Meta“, „Amazon“ ir daugiau kitų labiau specializuotų portfelių. Be to, Europoje turime dirbtinio intelekto ir robotikos fondą, kuriame tikriausiai laikome daugumą atitinkamų įmonių, nes joms bus naudinga dirbtinio intelekto kainų mažėjimas. Net Meta yra atvirojo kodo srities lyderė. DeepSeek yra atvirojo kodo. Manau, kad Meta tikriausiai galvoja: „Palauk, kas čia vyksta? dabar. Jie naudos kai kurias technologijas ir algoritmus, kuriuos priėmė DeepSeek, kad patobulintų savo platformą. Taigi šių įmonių atžvilgiu nesame pesimistiški.
Svetainė rinkos nepaisymas kitų sektorių pasiekė kraštutinumą, ir tai netrukus pasikeis. Stipriausia bulių rinka yra ta, kuri apima daugybę pramonės šakų, o ne ta, kurioje dominuoja tik šešios ar septynios akcijos. Jei būsime teisūs, bulių rinka plėsis plačiau ir įgaus pagreitį, apdovanodama daugiau mažos kapitalizacijos akcijų, o ne tik didžiosioms įmonėms, kurias matome šiuo metu.
Ar turite turėti daug pinigų, kad investuotumėte į AI?
Priegloba: Meta yra geras pavyzdys. „Meta“ padarė didelį statymą dėl metaverse, prieš visiškai atsiduodamas dirbtiniam intelektui, tačiau tuo metu investicija smarkiai sumažėjo. Taigi, kad per ateinančius penkerius metus pasisektų dirbtinio intelekto srityje, reikia turėti milijardų ar net trilijonų dolerių grynųjų pinigų rezervą?
Cathie Wood: Manau, kad DeepSeek mus išmokė, kad reikalingas kapitalas yra daug mažesnis, nei žmonės galvoja. Anksčiau manėme, kad reikia daug kapitalo, o iš tikrųjų jo gali ir neprireikti. Nesu tikras, ar $6 mln. skaičius yra tikslus, bet jei taip, tai neįtikėtina, tik viena dešimtoji ar mažiau ankstesnių išlaidų. Tačiau daugelis žmonių vis dar abejoja šiuo klausimu.
Tai vėlgi atitinka idėją, kad išlaidos smarkiai mažėja. Išlaidos jau mažėjo, o DeepSeek tiesiog pagreitino procesą.
Priegloba: Kaip manote, kaip Amerikos technologijų įmonės ar įmonės reaguos į DeepSeek, šią naują technologiją iš Kinijos? Tai gali kelti susirūpinimą kai kuriems žmonėms, atsižvelgiant į problemas, susijusias su „TikTok“ ir duomenų srautu.
Cathie Wood: Daugelis žmonių mano, kad D. Trumpo sugrįžimas neigiamai veikia JAV ir Kinijos santykius, tačiau istorijoje taip pat galime rasti paralelių. Tai man primena Niksono vizitą Kinijoje. Niksonas nepasitikėjo Kinija, bet kaip tik todėl, kad nepasitikėjo Kinija, Amerikos visuomenė ir politiniai sluoksniai pasitikėjo jo sprendimais.
Žvelgiant iš techninės perspektyvos, manau, Trumpui patinka konkurencija. Jis mano, kad kai kurios JAV taisyklės, ypač jo atšauktas AI vykdomasis įsakymas, iš tiesų galėjo sulėtinti mūsų technologinę pažangą, todėl dabar laikas paspartinti.
Ar rinkos koncentracijos pokyčiai sukels staigius svyravimus?
Priegloba: Minėjote didelę rinkos koncentraciją ir atskirų akcijų dominavimą rinkoje. Ar manote, kad rinka sklandžiai pereis nuo dabartinės didelės koncentracijos prie labiau diversifikuoto kraštovaizdžio? Istoriškai Didžioji depresija mūsų šios pamokos neišmokė. Vietoj to, tai mus išmokė, kad tokį perėjimą dažniausiai lydi rinkos žlugimas. Šiais laikais vartotojų pasitikėjimas ir daugelis ekonominių rodiklių JAV atrodo labai priklausomi nuo akcijų rinkos rezultatų. Ar perėjimas nuo dabartinės rinkos koncentracijos prie rinkos diversifikavimo bus sklandus procesas? O gal tarp šių dviejų gali būti didelių svyravimų?
Cathie Wood: Jei pažiūrėtume atgal į Didžiąją depresiją, gal visų skaičių tiksliai nepamenu, bet matome, kad rinka buvo labai koncentruota iki 1932 m. Tada rinka pradėjo plėstis, ir logiška, kad tuo metu mažos ir vidutinės kapitalizacijos akcijos veikė daug geriau nei didelės kapitalizacijos akcijos. Nes per Didžiąją depresiją šios mažos įmonės jau buvo labai nukentėjusios, iki išlikimo – rinka nerimavo, ar šios įmonės išliks. Tuo metu pramonės produkcija sumažėjo 30%, o BVP taip pat sumažėjo 30%. Taigi rinka nesikeitė sklandžiai, o patyrė didžiulius sukrėtimus.
Mane nustebino tai, kad mūsų rinkos koncentracija yra dar didesnė nei Didžiosios depresijos metu. Tai rodo, kad rinka iš tikrųjų yra kupina baimės gilesniame lygyje. Investuotojai plūdo į daug grynųjų pinigų turinčias įmones, o besiformuojanti dirbtinio intelekto sritis taip pat gali turėti pranašumų. Tačiau aš tikiu, kad rinka netrukus išsiplės.
Kas atsitiks su Bitcoin po naujos Trumpo kadencijos ir reguliavimo panaikinimo?
Priegloba: Bitcoin šiuo metu prekiauja maždaug $103 000. Jūs visada buvote tvirtas kriptovaliutų šalininkas. Kalbėjote apie tai, kad Trumpo administracija panaikino technologijų sektoriaus reguliavimą, o tai taip pat apima kriptovaliutų sektoriaus reguliavimo panaikinimą. Taigi, kokių esminių pokyčių įvyko reguliavimo panaikinimo atžvilgiu nuo tada, kai jis pradėjo eiti pareigas?
Cathie Wood: Turėsime aiškesnę reguliavimo sistemą ir greičiausiai bus naujų teisės aktų. Daugelis Vašingtono politikos formuotojų dabar suprato, kad tai iš tikrųjų yra pagrindinis daugelio rinkėjų, ypač jaunesnių rinkėjų, balsavimo klausimas. Taigi ši tema pamažu tampa vis dvišalesne problema.
Ir, žinoma, vykdomoji valdžia taip pat labai palaiko šią tendenciją, pavyzdžiui, siūlydama įtraukti Bitcoin į iždo rezervus. Taigi manau, kad galime pamatyti, kad visos trys valdžios šakos laikosi palankios pozicijos kriptovaliutų atžvilgiu, o tai būtų didžiulis pokytis.
Priegloba: Tačiau kyla klausimas, ar tikrai galime tuo būti tikri? Juk SEC pirmininkas Gary Gensleris laikosi visiškai kitokio požiūrio į kriptovaliutų riziką ir mažmeninių investuotojų apsaugą. Vis dar yra daug žmonių, manančių, kad būtinas didesnis reguliavimas.
Cathie Wood: Taip, bet nemanau, kad jis tikrai supranta, ką reiškia kriptovaliutos, kalbant apie kitą interneto revoliucijos bangą. Tai iš tikrųjų yra nauja interneto dimensija, dalis kurių kūrėjai nepastatė dešimtojo dešimtmečio pradžioje. Tuo metu niekas nemanė, kad žmonės norės pirkti ar naudotis finansinėmis paslaugomis internetu. Prisimenu, kad beveik niekas nenorėjo įvesti savo kredito kortelės duomenis internete, tačiau dabar tai yra vienas iš pirmaujančių mokėjimo būdų pasaulyje.
Bitcoin ir blockchain technologija yra šios didelės finansinių paslaugų pramonės revoliucijos pagrindas. Ir ypač Bitcoin yra ne tik skaitmeninė valiuta, bet ir visiškai naujos turto klasės lyderis. Neseniai paskelbėme dokumentą, kuriame parodyta žema Bitcoin koreliacija, kuri yra labai svarbi norint apibrėžti naują turto klasę.
Be to, Bitcoin palaipsniui virsta pasaulinės pinigų sistemos dalimi. Mano mentorius, draugas ir ekonomistas Artas Lafferis parodė didelį entuziazmą dėl Bitcoin. 2015 m., kai jis bendradarbiavo su mumis kuriant Bitcoin popierių, jis pasakė: „Tai yra tai, ko aš laukiau nuo tada, kai JAV uždarė aukso langą 1971 m.“. Jis nekantriai laukia taisyklėmis pagrįstos pasaulinės pinigų sistemos, kuriai atstovauja Bitcoin, ir ši taisyklėmis paremta finansų sistema yra būtent pagrindinė Bitcoin vertė.
Priegloba: Kaip manote, ar Trumpas palaikys šią tendenciją? Juk prezidentas leido suprasti, kad yra atkaklus JAV dolerio šalininkas. Ir jūsų nuomonė skamba taip, tarsi siūlote alternatyvą JAV doleriui.
Cathie Wood: Manome, kad Bitcoin ir JAV doleris gali egzistuoti kartu. Tiesą sakant, kelią į decentralizuotas finansines paslaugas matome stabilių monetų tendencijoje. Stabilios monetos paprastai yra remiamos JAV iždo ir vis dar yra pagrįstos JAV doleriu. Todėl sušvelnėjus reguliavimui ši tendencija dar labiau paspartės.
Priegloba: Sakote, kad kriptovaliutos yra pagrįstos taisyklėmis, bet mes nuolat matome, kad atsiranda naujų.
Cathie Wood: Taip, Bitcoin yra pagrįstas taisyklėmis – jo bendra pasiūla siekia 21 mln., o šiuo metu artėja prie 20 mln. Būtent šis trūkumas išliks Bitcoin vertingas ir ateityje.
Priegloba: Jei „Stablecoins“ iš esmės remia JAV vyriausybė, kodėl gi ne tik sukurti skaitmeninį dolerį?
Cathie Wood: Aš gyvenu Floridoje, o gubernatorius Ronas DeSantisas aiškiai pasakė, kad niekada neleis, kad valstijoje būtų platinama centrinio banko skaitmeninė valiuta (CBDC). Panašu, kad Teksasas laikėsi tos pačios pozicijos. Tai yra valstybės teisių klausimas ir iš esmės tai susiję su privatumo apsauga. Europoje daugelis žmonių gali manyti, kad amerikiečiams ne taip rūpi privatumas, tačiau taip nėra. Esame labai susirūpinę dėl privatumo šiuo klausimu, o Trumpo administracija aiškiai palaiko šią poziciją.
Priegloba: Vienas iš auditorijos klausimų yra tas, kad didžiausias kriptovaliutų variklis visada buvo spekuliatyvus pobūdis ir jos nereguliuojami atributai. Tačiau jei į stabilias monetas, bitkoinus ar kitus žetonus bus įtrauktos įvairios reguliavimo sąlygos, ar tai sumažins jų patrauklumą? Juk būtent dėl šio reguliavimo panaikinimo bitkoino kaina viršijo $103 000.
Cathie Wood: Aš visiškai nesutinku su šiuo požiūriu. Maniau, kad suabejote naujų žetonų atsiradimu rinkoje, iš tikrųjų mes patyrėme panašius rinkos ciklus.Praeityje buvo daug naujų žetonų problemų, tačiau galiausiai išliks kriptovaliutų turtas, turintis tikrąją vertę ir taisykles, pvz., Bitcoin. 2017 m. ICO (pradinio monetų siūlymo) pamišimas parodė, kad Bitcoin pakilo nuo mažiau nei $1 000 iki $20 000, tačiau dauguma ICO projektų galiausiai žlugo. Štai kodėl investuotojai turi būti atsargūs, be to, tai rodo, kad rinkai reikia tam tikro reguliavimo, kitaip ji gali tapti nekontroliuojama. Bitcoin yra visiškai kitoks. Tai visiškai kita turto klasė.
Priegloba: Taigi ar Bitcoin nėra turtas, kuris labai koreliuoja su technologijų akcijomis? Argi ne to vakar mus išmokė rinka?
Cathie Wood: Ne. Bitcoin iš tiesų yra technologinių naujovių bangos dalis, tačiau jo rinkos rezultatai nevisiškai atitinka technologijų akcijų. Nors statistiškai Bitcoin ir technologijų akcijos labai koreliuoja, atidesnė analizė rodo, kad skirtingose rinkos aplinkose jos gali veikti ir kaip rizikos didinimo, ir rizikos mažinimo turtas. Pavyzdžiui, 2023 m. pavasarį, kai prasidėjo JAV regioninė bankų krizė, Bitcoin kaina smarkiai išaugo. Taip yra todėl, kad Bitcoin neturi sandorio šalies rizikos, o tradicinė bankų sistema yra kupina sandorio šalies rizikos. Būtent dėl to Bitcoin yra unikalus – tai ne tik technologijų turtas, bet ir decentralizuota finansinio apsidraudimo priemonė.
Šeimininkas: Jei technologijų akcijos smarkiai kris, ar kriptovaliutos smarkiai kris?
Cathie Wood: Yra koreliacija tarp kriptovaliutų rinkos ir technologijų rinkos, tačiau ši koreliacija nėra tokia didelė kaip tarp mažos ir didelės kapitalizacijos akcijų. Instituciniams investuotojams didinant savo dalyvavimą, bitkoino rinkos rezultatai gali labiau suartėti su tradicinio finansinio turto rodikliais, tačiau kol kas bitkoinas vis dar yra gana nepriklausoma turto klasė, pagrįsta grąžos normų ir rizikos pasiskirstymo statistika.
