Repere
- Companiile care se concentrează pe raționamentul AI - cum ar fi furnizorii de servicii de cloud computing, companiile de edge computing și întreprinderile de aplicații AI - sunt probabil să înregistreze o creștere puternică a cererii de pe piață.
- Mai important, credem că măsurile de reglementare viitoare vor fi relaxate, inclusiv cele din domeniul AI.
- Bitcoin și tehnologia blockchain devin nucleul acestei revoluții majore în industria serviciilor financiare și, în plus, Bitcoin evoluează treptat într-o parte a sistemului monetar global.
- Cele mai puternice piețe bull sunt cele care au o bază largă pe sectoare, nu sunt dominate de doar șase sau șapte acțiuni.
- Acest lucru se leagă din nou de ideea că costurile scad dramatic. Costurile deja scădeau, iar DeepSeek pur și simplu a accelerat procesul.
Concurenta cu DeepSeek este bun pentru SUA
Cathie Wood: Cred că arată că costul inovației scade dramatic și că această tendință a început deja. De exemplu, înainte de DeepSeek, costul instruirii inteligenței artificiale a scăzut cu 75% pe an, iar costul inferenței chiar a scăzut cu 85% la 90%. Cred că asta înseamnă, de asemenea, că importanța cipurilor de inferență crește în raport cu cipurile de antrenament. Prin urmare, NVIDIA este foarte respectată în domeniul cipurilor de antrenament, așa cum ar trebui să fie, dar piața de inferență este mai competitivă.
Gazdă: Înțelegem cu adevărat impactul acestei schimbări? Întrebarea în mintea tuturor astăzi este: „Ar trebui să cumpăr acum?” Dacă peisajul pieței se schimbă, este prea devreme pentru a face ajustări și a aprecia impactul acestora?
Cathie Wood: Da, am studiat dezvoltarea stivei de tehnologie și vom publica un raport important despre tendințele viitoare în aproximativ o săptămână. Credem că cota de piață în cadrul stivei de tehnologie se schimbă. Suntem optimişti în ceea ce priveşte PaaS, de exemplu, şi se aşteaptă ca Palantir să câştige mai multă cotă de piaţă în acest domeniu. Știrile de ieri doar confirmă și întăresc această tendință. Cota de piață a IaaS se va stabiliza, în timp ce cota de piață a SaaS ar putea scădea ușor. Cu toate acestea, aceste zone sunt încă în creștere rapidă, doar în ritmuri diferite.
Gazdă: Dacă costul inferenței scade, aceasta va genera o cerere mai mare pe piață? După cum am discutat mai înainte, companiile care nu sunt responsabile de formare, dar care se concentrează pe inferență vor beneficia mai mult ca rezultat?
Cathie Wood: Costul inferenței va scădea semnificativ. Aceasta înseamnă că companiile pot implementa modele AI mai eficient și mai economic, fără a fi nevoite să suporte costurile costisitoare de formare. Prin urmare, companiile care se concentrează pe inferența AI - cum ar fi furnizorii de servicii de cloud computing, companiile de edge computing și companiile de aplicații AI - sunt probabil să înregistreze o creștere puternică a cererii de pe piață.
În prezent, credem că conducerea autonomă (inclusiv mașini, drone etc.) și asistența medicală sunt cele mai importante două domenii de aplicare. În special în domeniul medical, credem că fuziunea tehnologiei de secvențiere genetică, inteligența artificială și editarea genelor CRISPR va vindeca treptat mai multe boli în viitor.
Gazdă: Ce înseamnă acest lucru pentru industria tehnologiei din SUA? După cum am discutat ieri, industria tehnologică din SUA mai are un avantaj unic? Deși acest lucru poate fi discutabil din punct de vedere al pieței bursiere în ansamblu, în sectorul tehnologiei, credem că acesta nu este „sfârșitul excepționalismului american”, ci mai degrabă un „Moment Sputnik”, o oportunitate pentru SUA de a o recupera pe care trebuie să o profite?
Cathie Wood: DeepSeek este într-adevăr un concurent formidabil, iar liderii actuali din lumea tehnologiei au vorbit foarte bine despre asta. Dar avem încă cunoștințe limitate despre toate detaliile sale. Prin urmare, Cred că concurența este bună pentru Statele Unite, iar costurile mai mici sunt, de asemenea, un lucru bun pentru economia globală. Președintele Xi Jinping a propus conceptul de „nouă productivitate calitativă” în urmă cu 18 luni. Conceptul anterior de „prosperitate comună” se concentra mai mult pe profit, dar tendința actuală este despre inovație. Deci, acum acordăm mai multă atenție pieței chineze.
Gazdă: Este demn de remarcat faptul că reducerea semnificativă a costurilor de inovare poate face mai ușor pentru companiile medii de tehnologie și chiar pentru unele startup-uri să intre pe piață, mai degrabă decât doar „hiperscalers” care domină piața. Cu toate acestea, în prezent, creșterea în domeniul AI este concentrată în principal în giganții tehnologici precum Amazon, Microsoft și Oracle, iar companiile de tehnologie mai mici nu s-au bucurat încă de acest dividend. Dacă costul inovației scade, de ce bursa nu reflectă acest lucru?
Cathie Wood: Aceasta este o întrebare controversată. Judecând după tendințele pieței din al doilea, al treilea și al patrulea trimestru al anului trecut, acțiunile tehnologice mari au evoluat bine în al doilea și al patrulea trimestru, în timp ce acțiunile mici și mijlocii au evoluat și mai puternic în trimestrul al treilea. În prezent există un fel de joc pe piață.
Dacă avem dreptate, atunci concentrarea extremă a pieței actuale – care este chiar mai gravă decât în timpul Marii Depresiuni – se va extinde treptat pe o gamă mai largă de piețe.. Am văzut deja semne în acest sens în portofoliile noastre, iar această schimbare a avut loc imediat după alegerile din SUA. Și cel mai important, credem că măsurile de reglementare viitoare vor fi relaxate, inclusiv cele din domeniul AI. În prezent, guvernul SUA este prea implicat în reglementarea AI, care se află acum într-un stadiu similar cu cel al internetului la începutul anilor 1990. Nici măcar nu-i înțelegem întregul potențial. Prin urmare, acum nu este momentul pentru suprareglementare.
Ar trebui să vă sporiți investițiile în companii de tehnologie hiperscale?
Gazdă: Ești cunoscut pentru strategia ta beta, în special în sectorul tehnologiei. Cele mai mari valori beta sunt publicate în prezent de unele companii de tehnologie, cum ar fi NVIDIA, Microsoft și Google, doar uitați-vă la fluctuațiile pieței din ultimele 24 de ore, ca să nu mai vorbim de ultimele 12 luni. De ce să nu vă măriți participațiile pentru a obține mai multă expunere la hiperscaler?
Cathie Wood: Fondul nostru emblematic deține Meta și Amazon și multe altele în alte portofolii mai specializate. În plus, în Europa avem un fond de inteligență artificială și robotică, în care probabil deținem majoritatea companiilor relevante, pentru că vor beneficia de scăderea costului inteligenței artificiale. Chiar și Meta este lider în domeniul open source. DeepSeek este open source. Cred că Meta probabil se gândește: „Stai, ce se întâmplă aici?” acum. Ei vor folosi unele dintre tehnologiile și algoritmii adoptați de DeepSeek pentru a-și îmbunătăți propria platformă. Deci nu suntem pesimiști cu privire la aceste companii.
The neglijarea pieței față de alte sectoare a ajuns la o extremă, iar acest lucru este pe cale să se schimbe. Cea mai puternică piață taură este cea care acoperă o gamă largă de industrii, nu una dominată de doar șase sau șapte acțiuni. Dacă avem dreptate, piața taur se va extinde mai mult și va câștiga avânt, recompensând mai multe acțiuni cu capitalizare mică, nu doar companiile mari pe care le vedem acum.
Trebuie să ai sume uriașe de bani pentru a investi în AI?
Gazdă: Meta este un bun exemplu. Meta a pariat mare pe metavers înainte de a se angaja pe deplin în inteligența artificială, dar investiția a suferit o reducere semnificativă la acel moment. Deci, pentru a reuși în domeniul inteligenței artificiale în următorii cinci ani, trebuie să aveți o rezervă de numerar de miliarde sau chiar trilioane de dolari?
Cathie Wood: Cred că DeepSeek ne-a învățat că cantitatea de capital necesară este mult mai mică decât cred oamenii. Obișnuiam să credem că este nevoie de mult capital, dar de fapt poate să nu fie necesar. Nu sunt sigur dacă cifra de $6 milioane este exactă, dar dacă este, este incredibil, doar o zecime sau mai puțin din costul din trecut. Cu toate acestea, mulți oameni au încă îndoieli cu privire la acest lucru.
Acest lucru se potrivește din nou cu ideea că costurile scad dramatic. Costurile deja scădeau, iar DeepSeek pur și simplu a accelerat procesul.
Gazdă: Cum credeți că vor reacționa companiile sau companiile americane de tehnologie la DeepSeek, această nouă tehnologie din China? Acest lucru ar putea ridica îngrijorări pentru unii oameni, având în vedere problemele legate de TikTok și unde circulă datele.
Cathie Wood: Mulți oameni cred că revenirea lui Trump este negativă pentru relațiile SUA-China, dar putem găsi și unele paralele în istorie. Îmi amintește de vizita lui Nixon în China. Nixon nu avea încredere în China, dar tocmai pentru că nu avea încredere în China, publicul și cercurile politice americane au avut încredere în deciziile sale.
Din punct de vedere tehnic, cred că lui Trump îi place concurența. El crede că unele reglementări din SUA – în special ordinul executiv al inteligenței artificiale pe care l-a revocat – ar putea într-adevăr să fi încetinit progresul nostru tehnologic, iar acum este timpul să accelerăm.
Schimbările în concentrarea pieței vor duce la fluctuații puternice?
Gazdă: Ați menționat concentrarea ridicată a pieței și dominația acțiunilor individuale pe piață. Credeți că piața va trece fără probleme de la concentrația mare actuală la un peisaj mai diversificat? Din punct de vedere istoric, Marea Depresiune nu ne-a predat această lecție. În schimb, ne-a învățat că o astfel de tranziție este de obicei însoțită de o prăbușire a pieței. În zilele noastre, încrederea consumatorilor și mulți indicatori economici din Statele Unite par să fie strâns dependente de performanța pieței de valori. Tranziția de la concentrarea actuală a pieței la diversificarea pieței va fi un proces fără probleme? Sau este posibil să existe fluctuații considerabile între cele două?
Cathie Wood: Dacă ne uităm înapoi la Marea Depresiune, poate că nu îmi amintesc exact toate cifrele, dar putem vedea că piața a fost foarte concentrată până în 1932. Apoi piața a început să se extindă și este logic că acțiunile cu capitalizare mică și cu capitalizare medie au avut o performanță mult mai bună decât acțiunile cu capitalizare mare în acel moment. Pentru că în timpul Marii Depresiuni, aceste companii mici au suferit deja foarte mult, până la supraviețuire – piața era îngrijorată dacă aceste companii vor supraviețui. La acea vreme, producția industrială a scăzut cu 30%, iar PIB-ul a scăzut, de asemenea, cu 30%. Așa că piața nu s-a schimbat fără probleme, ci a experimentat șocuri uriașe.
Ceea ce m-a surprins este că concentrarea pieței noastre este chiar mai mare decât a fost în timpul Marii Depresiuni. Acest lucru arată că piața este de fapt plină de frică la un nivel mai profund. Investitorii s-au îngrozit către companii bogate în numerar, iar domeniul în curs de dezvoltare al inteligenței artificiale poate avea, de asemenea, un avantaj. Cu toate acestea, cred că piața este pe cale să sufere o extindere mai largă.
Ce se va întâmpla cu Bitcoin după noul mandat și dereglementarea lui Trump?
Gazdă: Bitcoin se tranzacționează în prezent la aproximativ $103.000. Ai fost întotdeauna un susținător puternic al criptomonedelor. Ați vorbit despre dereglementarea sectorului tehnologic de către administrația Trump, ceea ce implică și dereglementarea sectorului criptomonedei. Deci, ce schimbări fundamentale au existat în materie de dereglementare de la preluarea mandatului?
Cathie Wood: Vom avea un cadru de reglementare mai clar și este posibil să existe o nouă legislație. Mulți factori de decizie din Washington și-au dat seama acum că aceasta este de fapt o problemă cheie de vot pentru mulți alegători, în special pentru alegătorii mai tineri. Deci subiectul devine treptat o problemă mai bipartizană.
Și, bineînțeles, și ramura executivă susține puternic această tendință, de exemplu propunând includerea Bitcoin în rezervele Trezoreriei. Așadar, cred că putem vedea că toate cele trei ramuri ale guvernului adoptă o poziție de susținere față de criptomonede, ceea ce ar fi o schimbare uriașă.
Gazdă: Dar întrebarea este, putem fi cu adevărat siguri de asta? La urma urmei, președintele SEC, Gary Gensler, are o viziune complet diferită asupra riscurilor criptomonedelor și a protecției investitorilor de retail. Există încă mulți oameni care cred că este necesară o reglementare sporită.
Cathie Wood: Da, dar nu cred că înțelege cu adevărat ce reprezintă criptomonedele în ceea ce privește următorul val al revoluției internetului. Aceasta este de fapt o nouă dimensiune a internetului, o parte din pe care dezvoltatorii nu l-au construit la începutul anilor 1990. La acea vreme, nimeni nu credea că oamenii ar dori să cumpere sau să folosească servicii financiare de pe internet. Îmi amintesc că aproape nimeni nu dorea să-și introducă online detaliile cardului de credit, dar acum este una dintre cele mai importante metode de plată din lume.
Bitcoin și tehnologia blockchain sunt în centrul acestei revoluții majore în industria serviciilor financiare. Și Bitcoin în special nu este doar o monedă digitală, este liderul unei clase de active cu totul noi. Am publicat recent o lucrare care arată corelația scăzută a Bitcoin, care este cheia pentru definirea unei noi clase de active.
Mai mult, Bitcoin evoluează treptat într-o parte a sistemului monetar global. Mentorul, prietenul și economistul meu Art Laffer a arătat un mare entuziasm pentru Bitcoin. În 2015, când a colaborat cu noi la ziarul Bitcoin, a spus: „Acesta este ceea ce am așteptat de când Statele Unite au închis fereastra de aur în 1971”. El așteaptă cu nerăbdare sistemul monetar global bazat pe reguli, reprezentat de Bitcoin, iar acest sistem financiar bazat pe reguli este tocmai valoarea de bază a Bitcoin.
Gazdă: Crezi că Trump va sprijini această tendință? La urma urmei, președintele a spus clar că este un susținător ferm al dolarului american. Iar opiniile tale sună mai mult ca și cum ai propune o alternativă la dolarul american.
Cathie Wood: Credem că Bitcoin și dolarul american pot coexista. De fapt, vedem calea către servicii financiare descentralizate în tendința către stablecoins. Monedele stabile sunt de obicei susținute de Trezoreria SUA și se bazează în continuare pe dolarul american. Prin urmare, odată cu relaxarea reglementării, această tendință se va accelera și mai mult.
Gazdă: Spui că criptomonedele sunt bazate pe reguli, dar continuăm să vedem că apar altele noi.
Cathie Wood: Da, Bitcoin se bazează pe reguli – oferta sa totală este de 21 de milioane, iar în prezent se apropie de 20 de milioane. Această lipsă este cea care va păstra Bitcoin valoros în viitor.
Gazdă: Dacă Stablecoins sunt susținute în esență de guvernul SUA, de ce să nu dezvolte doar un dolar digital?
Cathie Wood: Locuiesc în Florida, iar guvernatorul Ron DeSantis a spus clar că nu va permite niciodată să circule în stat o monedă digitală a băncii centrale (CBDC). Texas pare să fi adoptat aceeași poziție. Aceasta este o chestiune de drepturi ale statului și este, în esență, protecția vieții private. În Europa, mulți oameni ar putea crede că americanilor nu le pasă atât de mult de intimitate, dar nu este cazul. Suntem foarte îngrijorați de confidențialitate în această problemă, iar administrația Trump susține clar această poziție.
Gazdă: O întrebare din partea publicului este că cel mai mare motor al criptomonedei a fost întotdeauna natura sa speculativă și atributele sale dereglementate. Dar dacă se adaugă diverse condiții de reglementare la stablecoins, bitcoins sau alte jetoane, le va submina acest lucru atractivitatea? La urma urmei, această dereglementare a făcut ca prețul bitcoin să treacă de $103.000.
Cathie Wood: Nu sunt complet de acord cu acest punct de vedere. M-am gândit că vei pune la îndoială apariția de noi jetoane pe piață, de fapt, am experimentat cicluri de piață similare.În trecut, au existat o mulțime de noi probleme de token, dar în cele din urmă, activele cripto cu valoare reală și reguli, cum ar fi Bitcoin, vor supraviețui. Nebunia ICO (Initial Coin Offering) din 2017 a făcut ca Bitcoin să urce de la mai puțin de $1.000 la $20.000, dar majoritatea proiectelor ICO au eșuat în cele din urmă. Acesta este motivul pentru care investitorii trebuie să fie precauți și, de asemenea, arată că piața are nevoie de un anumit grad de reglementare, altfel poate scăpa de sub control. Bitcoin este complet diferit. Este o clasă de active complet diferită.
Gazdă: Deci nu este Bitcoin un activ care este foarte corelat cu stocurile tehnologice? Nu asta ne-a învățat piața ieri?
Cathie Wood: Nu. Bitcoin face parte într-adevăr din valul de inovație tehnologică, dar performanța sa pe piață nu este în întregime în concordanță cu cea a stocurilor tehnologice. Deși din punct de vedere statistic, acțiunile Bitcoin și tehnologice sunt foarte corelate, o analiză mai atentă arată că poate acționa atât ca un activ cu risc, cât și ca activ de reducere a riscului în diferite medii de piață. De exemplu, în primăvara anului 2023, când a izbucnit criza bancară regională din SUA, prețul Bitcoin a crescut. Acest lucru se datorează faptului că Bitcoin nu are niciun risc de contrapartidă, în timp ce sistemul bancar tradițional este plin de risc de contrapartidă. Acesta este exact ceea ce face ca Bitcoin să fie unic – nu este doar un activ tehnologic, ci și un instrument descentralizat de acoperire financiară.
Gazdă: Dacă stocurile tehnologice scad brusc, criptomonedele vor scădea brusc?
Cathie Wood: Există o corelație între piața cripto și cea de tehnologie, dar această corelație nu este la fel de mare ca cea dintre acțiunile cu capitalizare mică și acțiunile cu capitalizare mare. Pe măsură ce investitorii instituționali își măresc participarea, performanța pieței bitcoin poate converge mai mult cu cea a activelor financiare tradiționale, dar pentru moment, bitcoin este încă o clasă de active relativ independentă, bazată pe statistici privind ratele de rentabilitate și distribuția riscului.
