Poudarki
- Podjetja, ki se osredotočajo na sklepanje z umetno inteligenco – kot so ponudniki storitev računalništva v oblaku, podjetja za robno računalništvo in podjetja z aplikacijami umetne inteligence – bodo verjetno doživela močno rast povpraševanja na trgu.
- Še pomembneje, verjamemo, da bodo prihodnji regulativni ukrepi omilili, vključno s tistimi na področju umetne inteligence.
- Bitcoin in tehnologija veriženja blokov postajata jedro te velike revolucije v industriji finančnih storitev, poleg tega pa se Bitcoin postopoma razvija v del svetovnega denarnega sistema.
- Najmočnejši bikovski trgi so tisti, ki so široko zasnovani po sektorjih in na njih ne prevladuje samo šest ali sedem delnic.
- To je spet povezano z idejo, da stroški dramatično padajo. Stroški so že padali, DeepSeek pa je proces preprosto pospešil.
Konkurenca z DeepSeek je dobro za ZDA
Cathie Wood: Mislim, da kaže, da stroški inovacij dramatično padajo in da se je ta trend že začel. Na primer, pred DeepSeek so stroški usposabljanja umetne inteligence padli za 75% na leto, stroški sklepanja pa so padli celo za 85% na 90%. Mislim, da to tudi pomeni, da se pomen čipov za sklepanje povečuje glede na čipe za usposabljanje. Zato je NVIDIA zelo spoštovana na področju vadbenih čipov, kot bi morala biti, vendar je trg sklepanja bolj konkurenčen.
Gostitelj: Ali res razumemo vpliv te spremembe? Danes se vsakomur postavlja vprašanje: "Naj kupim zdaj?" Če se tržna pokrajina spreminja, ali je prezgodaj za prilagoditve in presojo njihovega vpliva?
Cathie Wood: Da, preučevali smo razvoj tehnološkega sklopa in čez približno teden dni bomo objavili pomembno poročilo o prihodnjih trendih. Verjamemo, da se tržni delež znotraj tehnološkega sklopa spreminja. Mi smo na primer optimistični glede PaaS in pričakuje se, da bo Palantir pridobil večji tržni delež na tem področju. Včerajšnja novica le potrjuje in krepi ta trend. Tržni delež IaaS se bo stabiliziral, medtem ko se bo tržni delež SaaS lahko nekoliko zmanjšal. Kljub temu ta območja še vedno hitro rastejo, le z različnimi stopnjami.
Gostitelj: Če se stroški sklepanja zmanjšajo, ali bo to spodbudilo večje povpraševanje na trgu? Kot smo že omenili, ali bodo podjetja, ki niso odgovorna za usposabljanje, ampak se osredotočajo na sklepanje, zaradi tega imela več koristi?
Cathie Wood: Stroški sklepanja se bodo znatno zmanjšali. To pomeni, da lahko podjetja uvajajo modele AI bolj učinkovito in ekonomično, ne da bi morala nositi drage stroške usposabljanja. Zato bodo podjetja, ki se osredotočajo na sklepanje z umetno inteligenco – kot so ponudniki storitev računalništva v oblaku, podjetja za robno računalništvo in podjetja z aplikacijami za umetno inteligenco – verjetno doživela močno rast povpraševanja na trgu.
Trenutno verjamemo, da sta avtonomna vožnja (vključno z avtomobili, droni itd.) in zdravstvo dve najpomembnejši področji uporabe. Zlasti na medicinskem področju verjamemo, da bo zlitje tehnologije genetskega sekvenciranja, umetne inteligence in urejanja genov CRISPR postopoma pozdravilo več bolezni v prihodnosti.
Gostitelj: Kaj to pomeni za ameriško tehnološko industrijo? Kot smo razpravljali včeraj, ali ima ameriška tehnološka industrija še vedno posebno prednost? Čeprav je to lahko vprašljivo z vidika celotnega delniškega trga, v tehnološkem sektorju verjamemo, da to ni "konec ameriške izjemnosti", ampak bolj kot "trenutek Sputnik", priložnost za ZDA, da dohitijo in jo morajo izkoristiti?
Cathie Wood: DeepSeek je res izjemen tekmec in trenutni voditelji v tehnološkem svetu so o njem pohvalili. Toda še vedno imamo omejeno znanje o vseh njegovih podrobnostih. zato Mislim, da je konkurenca dobra za Združene države, nižji stroški pa so dobra stvar tudi za svetovno gospodarstvo. Predsednik Xi Jinping je pred 18 meseci predlagal koncept »nove kvalitativne produktivnosti«. Prejšnji koncept »skupne blaginje« se je bolj osredotočal na dobiček, trenutni trend pa je usmerjen v inovacije. Zato zdaj več pozornosti namenjamo kitajskemu trgu.
Gostitelj: Treba je omeniti, da lahko znatno znižanje stroškov inovacij olajša vstop na trg srednje velikim tehnološkim podjetjem in celo nekaterim zagonskim podjetjem, namesto da na trgu prevladujejo samo »hiperscalerji«. Vendar pa je trenutno rast na področju umetne inteligence osredotočena predvsem na tehnološke velikane, kot so Amazon, Microsoft in Oracle, manjša tehnološka podjetja pa te dividende še niso uživala. Če se stroški inovacij zmanjšajo, zakaj borza tega ne odraža?
Cathie Wood: To je kontroverzno vprašanje. Sodeč po tržnih gibanjih v drugem, tretjem in četrtem četrtletju lanskega leta so se v drugem in četrtem četrtletju dobro odrezale velike tehnološke delnice, v tretjem četrtletju pa še močnejše delnice malih in srednjih podjetij. Trenutno se na trgu dogaja nekakšna igra.
Če nimamo prav, se bo ekstremna koncentracija sedanjega trga – ki je celo hujša kot med veliko depresijo – postopoma razširila na širši nabor trgov.. Znake tega smo že opazili v naših portfeljih in ta sprememba se je zgodila takoj po volitvah v ZDA. In kar je najpomembnejše, menimo, da bodo prihodnji regulativni ukrepi omilili, vključno s tistimi na področju umetne inteligence. Trenutno je ameriška vlada preveč vpletena v regulacijo umetne inteligence, ki je zdaj na podobni stopnji kot internet v zgodnjih devetdesetih letih. Sploh ne razumemo njegovega polnega potenciala. Zato zdaj ni čas za pretirano regulacijo.
Ali bi morali povečati naložbe v tehnološka podjetja s hiperrazsežnostjo?
Gostitelj: Znani ste po svoji beta strategiji, zlasti v tehnološkem sektorju. Najvišje beta vrednosti trenutno objavljajo nekatera tehnološka podjetja, kot so NVIDIA, Microsoft in Google, samo poglejte tržna nihanja v zadnjih 24 urah, da ne omenjamo zadnjih 12 mesecev. Zakaj ne bi povečali svojega deleža, da bi bili bolj izpostavljeni hiperskalerjem?
Cathie Wood: Naš vodilni sklad drži Meta in Amazon ter več v drugih bolj specializiranih portfeljih. Poleg tega imamo v Evropi sklad za umetno inteligenco in robotiko, v katerem imamo verjetno večino ustreznih podjetij, saj bodo imeli koristi od padca stroškov umetne inteligence. Tudi Meta je vodilna na področju odprte kode. DeepSeek je odprtokoden. Mislim, da si Meta verjetno misli: "Čakaj, kaj se tukaj dogaja?" zdaj. Za izboljšanje lastne platforme bodo uporabili nekatere tehnologije in algoritme, ki jih je sprejel DeepSeek. Zato glede teh podjetij nismo pesimistični.
The zanemarjanje drugih sektorjev na trgu je doseglo skrajnost in to se bo kmalu spremenilo. Najmočnejši bikovski trg je tisti, ki pokriva široko paleto panog, ne trg, na katerem prevladuje samo šest ali sedem delnic. Če imamo prav, se bo bikovski trg širše razširil in pridobil zagon ter nagrajeval več delnic z majhno kapitalizacijo, ne le velikih podjetij, ki jih vidimo zdaj.
Ali morate imeti ogromne količine denarja za vlaganje v AI?
Gostitelj: Meta je dober primer. Meta je veliko stavila na metaverse, preden se je v celoti posvetila umetni inteligenci, vendar je naložba takrat utrpela znatno zmanjšanje. Ali morate torej za uspeh na področju umetne inteligence v naslednjih petih letih imeti denarno rezervo v višini milijard ali celo trilijonov dolarjev?
Cathie Wood: Mislim, da nas je DeepSeek naučil, da je potrebna količina kapitala veliko manjša, kot si ljudje mislijo. Včasih smo mislili, da je potrebno veliko kapitala, v resnici pa morda ni potreben. Nisem prepričan, ali je številka $6 milijonov točna, a če je, je neverjetno, le ena desetina ali manj stroškov v preteklosti. O tem pa marsikdo še vedno dvomi.
To spet ustreza ideji, da stroški dramatično padajo. Stroški so že padali, DeepSeek pa je proces preprosto pospešil.
Gostitelj: Kaj mislite, kako se bodo ameriška tehnološka podjetja ali podjetja odzvala na DeepSeek, to novo tehnologijo iz Kitajske? To bi lahko pri nekaterih ljudeh vzbudilo pomisleke glede na težave v zvezi s TikTokom in tem, kje se podatki pretakajo.
Cathie Wood: Mnogi menijo, da je Trumpova vrnitev negativna za ameriško-kitajske odnose, vendar lahko najdemo nekaj vzporednic tudi v zgodovini. Spominja me na Nixonov obisk Kitajske. Nixon ni zaupal Kitajski, a prav zato, ker Kitajski ni zaupal, so ameriška javnost in politični krogi zaupali njegovim odločitvam.
S tehničnega vidika mislim, da ima Trump rad konkurenco. Prepričan je, da so nekateri predpisi ZDA – zlasti izvršni ukaz o AI, ki ga je preklical – morda res upočasnili naš tehnološki napredek in da je zdaj čas, da ga pospešimo.
Bodo spremembe koncentracije trga povzročile močna nihanja?
Gostitelj: Omenili ste visoko koncentracijo trga in prevlado posameznih delnic na trgu. Ali menite, da bo trg gladko prešel iz sedanje visoke koncentracije v bolj raznoliko pokrajino? Zgodovinsko gledano nas velika depresija ni naučila te lekcije. Namesto tega nas je naučil, da tak prehod običajno spremlja zlom trga. Zdi se, da so dandanes zaupanje potrošnikov in številni gospodarski kazalniki v Združenih državah tesno odvisni od delovanja borznega trga. Ali bo prehod s sedanje tržne koncentracije na diverzifikacijo trga nemoten proces? Ali pa so možna precejšnja nihanja med obema?
Cathie Wood: Če se ozremo nazaj na veliko depresijo, se morda ne spomnim natančno vseh številk, vendar lahko vidimo, da je bil trg zelo koncentriran do leta 1932. Nato se je trg začel širiti in logično je, da so se delnice z majhno in srednjo kapitalizacijo v tistem času odrezale veliko bolje kot delnice z veliko kapitalizacijo. Ker so v času velike depresije ta mala podjetja že močno trpela, do točke preživetja – trg je skrbelo, ali bodo ta podjetja preživela. Takrat se je industrijska proizvodnja zmanjšala za 30%, pa tudi BDP za 30%. Trg se torej ni spreminjal gladko, ampak je doživel velike pretrese.
Presenetilo me je, da je koncentracija našega trga še večja, kot je bila v času velike depresije. To kaže, da je trg dejansko poln strahu na globlji ravni. Vlagatelji so se zgrinjali v podjetja, bogata z denarjem, in nastajajoče področje umetne inteligence ima lahko tudi prednost. Vendar verjamem, da bo trg doživel širšo širitev.
Kaj se bo zgodilo z Bitcoinom po Trumpovem novem mandatu in deregulaciji?
Gostitelj: Bitcoin se trenutno trguje pri približno $103,000. Vedno ste bili velik zagovornik kriptovalut. Govorili ste o deregulaciji tehnološkega sektorja s strani Trumpove administracije, kar vključuje tudi deregulacijo sektorja kriptovalut. Katere temeljne spremembe so se torej zgodile v smislu deregulacije, odkar je nastopil funkcijo?
Cathie Wood: Imeli bomo jasnejši regulativni okvir in verjetno bo nova zakonodaja. Številni oblikovalci politike v Washingtonu so zdaj spoznali, da je to dejansko ključno volilno vprašanje za številne volivce, zlasti mlajše volivce. Tako tema postopoma postaja vse bolj dvostransko vprašanje.
In seveda tudi izvršilna oblast močno podpira ta trend, na primer s predlogom, da se Bitcoin vključi v rezerve državne blagajne. Zato mislim, da bomo morda videli, da bodo vse tri veje oblasti zavzele podporno stališče do kriptovalut, kar bi bila velika sprememba.
Gostitelj: Toda vprašanje je, ali smo lahko o tem res prepričani? Navsezadnje ima predsednik SEC Gary Gensler povsem drugačen pogled na tveganja kriptovalut in zaščito malih vlagateljev. Še vedno je veliko ljudi, ki menijo, da je potrebna večja regulacija.
Cathie Wood: Da, vendar mislim, da res ne razume, kaj kriptovalute predstavljajo v smislu naslednjega vala internetne revolucije. To je pravzaprav nova dimenzija interneta, del ki jih razvijalci niso zgradili v zgodnjih devetdesetih. Takrat si nihče ni mislil, da bodo ljudje želeli kupovati ali uporabljati finančne storitve na internetu. Spomnim se, da je komaj kdo želel vnesti podatke o svoji kreditni kartici na spletu, zdaj pa je to eden vodilnih načinov plačila na svetu.
Bitcoin in tehnologija veriženja blokov sta v središču te velike revolucije v industriji finančnih storitev. Zlasti Bitcoin ni le digitalna valuta, je vodilni v povsem novem razredu sredstev. Pred kratkim smo objavili članek, ki prikazuje nizko korelacijo Bitcoina, kar je ključno za opredelitev novega razreda sredstev.
Poleg tega se Bitcoin postopoma razvija v del svetovnega denarnega sistema. Moj mentor, prijatelj in ekonomist Art Laffer je pokazal veliko navdušenje nad Bitcoinom. Leta 2015, ko je z nami sodeloval pri papirju Bitcoin, je rekel: "To je tisto, kar sem čakal, odkar so Združene države leta 1971 zaprle zlato okno." Veseli se globalnega denarnega sistema, ki temelji na pravilih in ki ga predstavlja Bitcoin, in prav ta finančni sistem, ki temelji na pravilih, je temeljna vrednost Bitcoina.
Gostitelj: Mislite, da bo Trump podprl ta trend? Navsezadnje je predsednik jasno povedal, da je odločen zagovornik ameriškega dolarja. In vaša stališča zvenijo bolj kot da predlagate alternativo ameriškemu dolarju.
Cathie Wood: Verjamemo, da lahko bitcoin in ameriški dolar sobivata. Pravzaprav vidimo pot do decentraliziranih finančnih storitev v trendu k stabilnim kovancem. Stabilni kovanci so običajno podprti z ameriškimi državnimi obveznicami in še vedno temeljijo na ameriškem dolarju. Zato se bo s sproščanjem regulacije ta trend še pospešil.
Gostitelj: Pravite, da kriptovalute temeljijo na pravilih, vendar vedno znova vidimo, da se pojavljajo nove.
Cathie Wood: Da, Bitcoin temelji na pravilih – njegova skupna ponudba je 21 milijonov, trenutno pa se približuje 20 milijonom. Zaradi tega pomanjkanja bo bitcoin v prihodnosti ostajal dragocen.
Gostitelj: Če stablecoine v bistvu podpira vlada ZDA, zakaj ne bi preprosto razvili digitalnega dolarja?
Cathie Wood: Živim na Floridi in guverner Ron DeSantis je jasno povedal, da ne bi nikoli dovolil kroženja digitalne valute centralne banke (CBDC) v državi. Zdi se, da je Texas zavzel enako stališče. To je stvar pravic države, v bistvu pa gre za varstvo zasebnosti. V Evropi marsikdo morda misli, da Američanom zasebnost ni tako mar, a ni tako. Glede tega vprašanja smo zelo zaskrbljeni zaradi zasebnosti in Trumpova administracija jasno podpira to stališče.
Gostitelj: Eno vprašanje iz občinstva je, da je bil največji dejavnik kriptovalute vedno njena špekulativna narava in njeni deregulirani atributi. Če pa se stablecoinom, bitcoinom ali drugim žetonom dodajo različni regulativni pogoji, ali bo to ogrozilo njihovo privlačnost? Konec koncev je prav ta deregulacija pognala ceno bitcoina čez $103.000.
Cathie Wood: Popolnoma se ne strinjam s tem pogledom. Mislil sem, da boste dvomili o pojavu novih žetonov na trgu, pravzaprav smo izkusili podobne tržne cikle.V preteklosti je bilo veliko težav z novimi žetoni, a na koncu bodo preživela kripto sredstva z resnično vrednostjo in pravili, kot je Bitcoin. Zaradi norije ICO (Initial Coin Offering) leta 2017 je Bitcoin poskočil z manj kot $1.000 na $20.000, vendar je večina ICO projektov na koncu propadla. Zato morajo biti vlagatelji previdni, poleg tega pa kaže, da trg potrebuje določeno stopnjo regulacije, sicer lahko uide izpod nadzora. Bitcoin je popolnoma drugačen. Gre za popolnoma drugačen razred sredstev.
Gostitelj: Torej, ali ni bitcoin sredstvo, ki je močno povezano s tehnološkimi delnicami? Ali nas ni tega trg naučil včeraj?
Cathie Wood: Ne. Bitcoin je res del vala tehnoloških inovacij, vendar njegova tržna uspešnost ni povsem skladna z uspešnostjo tehnoloških delnic. Čeprav so statistično gledano bitcoini in tehnološke delnice močno povezani, podrobnejša analiza pokaže, da lahko v različnih tržnih okoljih deluje kot tvegano in tvegano sredstvo. Na primer, spomladi 2023, ko je izbruhnila regionalna bančna kriza v ZDA, je cena Bitcoina močno narasla. To je zato, ker Bitcoin nima tveganja nasprotne stranke, medtem ko je tradicionalni bančni sistem poln tveganja nasprotne stranke. Prav to je tisto, zaradi česar je Bitcoin edinstven – ni le tehnološko sredstvo, ampak tudi decentralizirano orodje za finančno varovanje pred tveganjem.
Gostitelj: Če bodo tehnološke delnice močno padle, bodo kriptovalute močno padle?
Cathie Wood: Obstaja korelacija med kripto trgom in tehnološkim trgom, vendar ta korelacija ni tako visoka kot med delnicami z majhno kapitalizacijo in delnicami z veliko kapitalizacijo. Ko institucionalni vlagatelji povečajo svojo udeležbo, se lahko tržna uspešnost bitcoina bolj približa tržni uspešnosti tradicionalnih finančnih sredstev, vendar je za zdaj bitcoin še vedno razmeroma neodvisen razred sredstev, ki temelji na statističnih podatkih o stopnjah donosa in porazdelitvi tveganja.
