Önemli Noktalar
- Bulut bilişim hizmet sağlayıcıları, uç bilişim şirketleri ve yapay zeka uygulama işletmeleri gibi yapay zeka mantığına odaklanan şirketlerin pazar talebinde güçlü bir büyüme görmesi muhtemeldir.
- Daha da önemlisi, yapay zeka alanındakiler de dahil olmak üzere, gelecekteki düzenleyici tedbirlerin gevşetileceğine inanıyoruz.
- Bitcoin ve blockchain teknolojisi, finansal hizmetler sektöründeki bu büyük devrimin çekirdeğini oluşturuyor ve ayrıca Bitcoin, giderek küresel para sisteminin bir parçası haline geliyor.
- En güçlü boğa piyasaları, yalnızca altı veya yedi hisse senedinin hakim olmadığı, sektörler genelinde geniş tabanlı olanlardır.
- Bu yine maliyetlerin önemli ölçüde düştüğü fikriyle bağlantılıdır. Maliyetler zaten düşüyordu ve DeepSeek bu süreci hızlandırdı.
Rekabet ile DeepSeek ABD için iyi
Cathie Ağacı: Bence bu, inovasyon maliyetinin önemli ölçüde düştüğünü ve bu eğilimin çoktan başladığını gösteriyor. Örneğin, DeepSeek'den önce, yapay zekayı eğitme maliyeti yılda 75% düştü ve çıkarım maliyeti bile 85% düşerek 90%'ye düştü. Bence bu aynı zamanda çıkarım yongalarının öneminin eğitim yongalarına göre arttığı anlamına geliyor. Bu nedenle, NVIDIA eğitim yongaları alanında oldukça saygı görüyor, öyle de olması gerekiyor, ancak çıkarım pazarı daha rekabetçi.
Ev sahibi: Bu değişimin etkisini gerçekten anlıyor muyuz? Bugün herkesin aklındaki soru şu: "Şimdi satın almalı mıyım?" Piyasa manzarası değişiyorsa, ayarlamalar yapmak ve etkilerini değerlendirmek için çok mu erken?
Cathie Wood: Evet, teknoloji yığınının gelişimini inceliyoruz ve yaklaşık bir hafta içinde gelecekteki eğilimler hakkında önemli bir rapor yayınlayacağız. Teknoloji yığınındaki pazar payının değiştiğine inanıyoruz. Örneğin PaaS konusunda iyimseriz ve Palantir'in bu alanda daha fazla pazar payı kazanması bekleniyor. Dünün haberleri bu eğilimi doğruluyor ve güçlendiriyor. IaaS'ın pazar payı sabitlenirken, SaaS'ın pazar payı biraz düşebilir. Yine de, bu alanlar hala hızla büyüyor, sadece farklı oranlarda.
Ev sahibi: Çıkarım maliyeti azalırsa, bu daha fazla pazar talebine yol açacak mı? Daha önce tartıştığımız gibi, eğitimden sorumlu olmayan ancak çıkarıma odaklanan şirketler sonuç olarak daha fazla mı fayda sağlayacak?
Cathie Wood: Çıkarım maliyeti önemli ölçüde azalacak. Bu, şirketlerin pahalı eğitim maliyetlerine katlanmak zorunda kalmadan yapay zeka modellerini daha verimli ve ekonomik bir şekilde devreye alabileceği anlamına geliyor. Bu nedenle, bulut bilişim hizmet sağlayıcıları, uç bilişim şirketleri ve yapay zeka uygulama şirketleri gibi yapay zeka çıkarımına odaklanan şirketlerin pazar talebinde güçlü bir büyüme görmesi muhtemeldir.
Şu anda, otonom sürüşün (araba, dron vb. dahil) ve sağlık hizmetlerinin en önemli iki uygulama alanı olduğuna inanıyoruz.Özellikle tıp alanında, genetik dizileme teknolojisi, yapay zeka ve CRISPR gen düzenlemesinin bir araya gelmesinin gelecekte giderek daha fazla hastalığın tedavisine olanak sağlayacağına inanıyoruz.
Ev sahibi: Bu, ABD teknoloji endüstrisi için ne anlama geliyor? Dün tartıştığımız gibi, ABD teknoloji endüstrisi hala benzersiz bir avantaja sahip mi? Bu, genel borsa açısından sorgulanabilir olsa da, teknoloji sektöründe, bunun "Amerikan istisnacılığının sonu" değil, daha çok bir "Sputnik Anı" olduğuna inanıyoruz, ABD'nin yakalaması gereken bir yakalama fırsatı mı?
Cathie Wood: DeepSeek gerçekten de zorlu bir rakip ve teknoloji dünyasının şu anki liderleri ondan övgüyle bahsediyor. Ancak hala tüm detayları hakkında sınırlı bilgiye sahibiz. Bu nedenle, Rekabetin ABD için iyi olduğunu düşünüyorum ve daha düşük maliyetlerin de küresel ekonomi için iyi bir şey olduğunu düşünüyorum. Başkan Xi Jinping, 18 ay önce "yeni nitel üretkenlik" kavramını önerdi. Önceki "ortak refah" kavramı daha çok kârlara odaklanmıştı, ancak mevcut eğilim inovasyonla ilgili. Bu yüzden artık Çin pazarına daha fazla dikkat ediyoruz.
Ev sahibi: Yenilik maliyetlerindeki önemli düşüşün, yalnızca pazara hakim olan "hiper ölçekleyiciler" yerine, orta ölçekli teknoloji şirketlerinin ve hatta bazı yeni kurulan şirketlerin pazara girmesini kolaylaştırabileceğini belirtmekte fayda var. Ancak, şu anda, AI alanındaki büyüme esas olarak Amazon, Microsoft ve Oracle gibi teknoloji devlerinde yoğunlaşmış durumda ve daha küçük teknoloji şirketleri henüz bu temettüden yararlanamadı. Yenilik maliyeti düşüyorsa, borsa bunu neden yansıtmıyor?
Cathie Wood: Bu tartışmalı bir soru. Geçtiğimiz yılın ikinci, üçüncü ve dördüncü çeyreklerindeki piyasa eğilimlerine bakıldığında, büyük teknoloji hisseleri ikinci ve dördüncü çeyreklerde iyi performans gösterirken, küçük ve orta ölçekli hisseler üçüncü çeyrekte daha da güçlü performans gösterdi. Şu anda piyasada bir tür oyun oynanıyor.
Eğer haklıysak, mevcut pazarın aşırı yoğunlaşması -ki bu durum Büyük Buhran dönemindekinden bile daha ciddidir- giderek daha geniş bir pazar yelpazesine yayılacaktır.Bunun sinyallerini portföylerimizde gördük ve bu değişim tam da ABD seçimlerinin ardından yaşandı. Ve en önemlisi, yapay zeka alanındakiler de dahil olmak üzere, gelecekte düzenleyici tedbirlerin gevşetileceğini düşünüyoruz. Şu anda, ABD hükümeti yapay zekanın düzenlenmesine aşırı derecede dahil olmuş durumda ve bu da artık 1990'ların başındaki İnternet'e benzer bir aşamada. Hatta tam potansiyelini bile anlamıyoruz. Bu nedenle, şimdi aşırı düzenleme zamanı değil.
Hiper ölçekli teknoloji şirketlerine yatırımınızı artırmalı mısınız?
Ev sahibi: Özellikle teknoloji sektöründe beta stratejinizle tanınıyorsunuz. En yüksek beta değerleri şu anda NVIDIA, Microsoft ve Google gibi bazı teknoloji şirketleri tarafından yayınlanıyor, sadece son 24 saatin piyasa dalgalanmalarına bakın, son 12 aydan bahsetmiyorum bile. Neden daha fazla hiper ölçekleyiciye maruz kalmak için varlıklarınızı artırmıyorsunuz?
Cathie Wood: Amiral gemisi fonumuz Meta ve Amazon'u ve diğer daha uzmanlaşmış portföylerde daha fazlasını elinde tutuyor. Ayrıca Avrupa'da muhtemelen ilgili şirketlerin çoğunu tuttuğumuz bir yapay zeka ve robotik fonumuz var çünkü yapay zekanın maliyetindeki düşüşten faydalanacaklar. Meta bile açık kaynak alanında lider. DeepSeek açık kaynaklı. Sanırım Meta şu anda muhtemelen "Bekle, burada neler oluyor?" diye düşünüyor. DeepSeek tarafından benimsenen teknolojilerin ve algoritmaların bazılarını kendi platformlarını geliştirmek için kullanacaklar. Bu yüzden bu şirketler konusunda karamsar değiliz.
Bu piyasanın diğer sektörleri ihmal etmesi aşırı bir noktaya ulaştı ve bu değişmek üzere. En güçlü boğa piyasası, sadece altı veya yedi hisse senedinin hakim olduğu değil, çok çeşitli endüstrileri kapsayan bir piyasadır. Eğer haklıysak, boğa piyasası daha da genişleyecek ve ivme kazanacak, sadece şu anda gördüğümüz büyük şirketleri değil, daha fazla küçük sermayeli hisseyi ödüllendirecek.
Yapay zekaya yatırım yapmak için çok büyük miktarda paraya mı ihtiyacınız var?
Ev sahibi: Meta iyi bir örnektir. Meta, yapay zekaya tamamen bağlanmadan önce metaverse'e büyük bir bahis yaptı, ancak yatırım o sırada önemli bir düşüş yaşadı. Öyleyse, önümüzdeki beş yıl içinde yapay zeka alanında başarılı olmak için milyarlarca hatta trilyonlarca dolarlık bir nakit rezerviniz olması gerekir mi?
Cathie Wood: Bence DeepSeek bize gerekli sermaye miktarının insanların düşündüğünden çok daha az olduğunu öğretti. Eskiden çok fazla sermayeye ihtiyaç olduğunu düşünürdük, ama aslında gerekli olmayabilir. $6 milyon rakamının doğru olup olmadığından emin değilim, ama doğruysa inanılmaz, geçmişteki maliyetin sadece onda biri veya daha azı. Ancak, birçok insan hala bundan şüphe ediyor.
Bu, maliyetlerin önemli ölçüde düştüğü fikriyle yine örtüşüyor. Maliyetler zaten düşüyordu ve DeepSeek bu süreci hızlandırdı.
Ev sahibi: Sizce Amerikan teknoloji şirketleri veya işletmeleri, Çin'den gelen bu yeni teknoloji olan DeepSeek'ye nasıl tepki verecek? TikTok'u çevreleyen sorunlar ve verilerin aktığı yer göz önüne alındığında, bu bazı insanlar için endişe yaratabilir.
Cathie Wood: Birçok kişi Trump'ın dönüşünün ABD-Çin ilişkileri için olumsuz olduğunu düşünüyor, ancak tarihte bazı paralellikler de bulabiliriz. Bana Nixon'ın Çin ziyaretini hatırlatıyor. Nixon Çin'e güvenmiyordu, ancak tam da Çin'e güvenmediği için Amerikan halkı ve siyasi çevreleri onun kararlarına güveniyordu.
Teknik açıdan bakıldığında, Trump'ın rekabeti sevdiğini düşünüyorum. Bazı ABD düzenlemelerinin -özellikle iptal ettiği AI yürütme emri- teknolojik ilerlememizi gerçekten yavaşlatmış olabileceğine ve şimdi hızlanma zamanının geldiğine inanıyor.
Piyasa konsantrasyonundaki değişimler sert dalgalanmalara yol açacak mı?
Ev sahibi: Piyasanın yüksek konsantrasyonundan ve piyasadaki bireysel hisse senetlerinin hakimiyetinden bahsettiniz. Piyasanın mevcut yüksek konsantrasyondan daha geniş bir şekilde çeşitlendirilmiş bir manzaraya sorunsuz bir şekilde geçeceğini düşünüyor musunuz? Tarihsel olarak, Büyük Buhran bize bu dersi öğretmedi. Bunun yerine, böyle bir geçişin genellikle bir piyasa çöküşüyle birlikte gerçekleştiğini öğretti. Günümüzde, tüketici güveni ve ABD'deki birçok ekonomik gösterge, hisse senedi piyasasının performansına yakından bağlı görünüyor. Mevcut piyasa konsantrasyonundan piyasa çeşitlendirmesine geçiş sorunsuz bir süreç mi olacak? Yoksa ikisi arasında önemli dalgalanmalar olması mümkün mü?
Cathie Wood: Büyük Buhran'a geri dönersek, tüm rakamları tam olarak hatırlamayabilirim, ancak piyasanın 1932'ye kadar oldukça yoğunlaşmış olduğunu görebiliriz. Daha sonra piyasa genişlemeye başladı ve o dönemde küçük ve orta ölçekli hisse senetlerinin büyük ölçekli hisse senetlerinden çok daha iyi performans göstermesi mantıklıdır. Çünkü Büyük Buhran sırasında, bu küçük şirketler zaten hayatta kalma noktasına kadar büyük acılar çekmişlerdi - piyasa bu şirketlerin hayatta kalıp kalamayacağı konusunda endişeliydi. O dönemde, sanayi üretimi 30% düştü ve GSYİH de 30% düştü. Yani piyasa düzgün bir şekilde değişmedi, ancak büyük şoklar yaşadı.
Beni şaşırtan şey, pazarımızın konsantrasyonunun Büyük Buhran sırasında olduğundan bile daha yüksek olması. Bu, pazarın aslında korkuyla dolu olduğunu gösteriyor daha derin bir düzeyde. Yatırımcılar nakit açısından zengin şirketlere akın etti ve yapay zekanın ortaya çıkan alanı da bir avantaja sahip olabilir. Ancak, piyasanın daha geniş bir genişlemeye girmek üzere olduğuna inanıyorum.
Trump'ın yeni dönemi ve düzenlemelerin kaldırılmasının ardından Bitcoin'e ne olacak?
Ev sahibi: Bitcoin şu anda $103.000 civarında işlem görüyor. Kripto paraların her zaman güçlü bir destekçisi oldunuz. Trump yönetiminin teknoloji sektörünü düzenlemeden kaldırmasından bahsettiniz, bu da kripto para sektörünü düzenlemeden kaldırmayı da içeriyor. Peki, göreve geldiğinden beri düzenlemeden kaldırma açısından hangi temel değişiklikler oldu?
Cathie Wood: Daha net bir düzenleyici çerçeveye sahip olacağız ve muhtemelen yeni mevzuatlar çıkacak. Washington'daki birçok politikacı artık bunun aslında birçok seçmen, özellikle de genç seçmenler için önemli bir oylama konusu olduğunu fark etti. Bu nedenle konu giderek daha fazla iki partili bir konu haline geliyor.
Ve tabii ki yürütme organı da bu eğilimi güçlü bir şekilde destekliyor, örneğin Bitcoin'i Hazine'nin rezervlerine dahil etmeyi öneriyor. Dolayısıyla hükümetin üç kolunun da kripto paralara karşı destekleyici bir duruş sergileyeceğini düşünüyorum ki bu da büyük bir değişim olur.
Ev sahibi: Ancak soru şu, bundan gerçekten emin olabilir miyiz? Sonuçta, SEC Başkanı Gary Gensler kripto paraların riskleri ve perakende yatırımcıların korunması konusunda tamamen farklı bir görüşe sahip. Hala daha fazla düzenlemenin gerekli olduğuna inanan birçok insan var.
Cathie Wood: Evet, ancak kripto paraların internet devriminin bir sonraki dalgası açısından neyi temsil ettiğini gerçekten anladığını sanmıyorum. Bu aslında internetin yeni bir boyutu, bir parçası 1990'ların başında geliştiricilerin inşa etmediği. O zamanlar, insanların internet üzerinden finansal hizmetler satın almak veya kullanmak isteyeceğini kimse düşünmüyordu. Neredeyse hiç kimsenin kredi kartı bilgilerini çevrimiçi girmek istemediğini hatırlıyorum, ancak şimdi dünyanın önde gelen ödeme yöntemlerinden biri.
Bitcoin ve blockchain teknolojisi, finansal hizmetler sektöründeki bu büyük devrimin merkezinde yer alıyor. Ve özellikle Bitcoin sadece dijital bir para birimi değil, aynı zamanda yepyeni bir varlık sınıfının lideridir. Yakın zamanda Bitcoin'in yeni bir varlık sınıfını tanımlamanın anahtarı olan düşük korelasyonunu gösteren bir makale yayınladık.
Ayrıca Bitcoin giderek küresel para sisteminin bir parçası haline geliyor. Akıl hocam, arkadaşım ve ekonomist Art Laffer, Bitcoin'e karşı büyük bir coşku gösterdi. 2015'te Bitcoin makalesinde bizimle işbirliği yaptığında, "Amerika Birleşik Devletleri'nin 1971'de altın penceresini kapatmasından beri beklediğim şey bu." dedi. Bitcoin tarafından temsil edilen kural tabanlı küresel para sistemini dört gözle bekliyor ve bu kural odaklı finansal sistem tam olarak Bitcoin'in temel değeridir.
Ev sahibi: Trump'ın bu eğilimi destekleyeceğini düşünüyor musunuz? Sonuçta, başkan ABD dolarının sadık bir destekçisi olduğunu açıkça belirtti. Ve sizin görüşleriniz daha çok ABD dolarına bir alternatif öneriyormuşsunuz gibi geliyor.
Cathie Wood: Bitcoin ve ABD dolarının bir arada var olabileceğine inanıyoruz. Aslında, merkeziyetsiz finansal hizmetlere giden yolu, sabit paralara doğru olan eğilimde görüyoruz. Sabit paralar genellikle ABD Hazine Bonoları tarafından desteklenir ve hala ABD dolarına dayanmaktadır. Bu nedenle, düzenlemelerin gevşetilmesiyle bu eğilim daha da hızlanacaktır.
Ev sahibi: Kripto paraların kural bazlı olduğunu söylüyorsunuz ama sürekli yenilerinin ortaya çıktığını görüyoruz.
Cathie Wood: Evet, Bitcoin kural tabanlıdır - toplam arzı 21 milyondur ve şu anda 20 milyona yaklaşmaktadır. Bitcoin'i gelecekte değerli tutacak olan bu kıtlıktır.
Ev sahibi: Eğer Stablecoin'ler esasen ABD hükümeti tarafından destekleniyorsa, neden dijital bir dolar geliştirilmiyor?
Cathie Wood: Florida'da yaşıyorum ve Vali Ron DeSantis eyalette merkez bankası dijital para biriminin (CBDC) dolaşımına asla izin vermeyeceğini açıkça belirtti. Teksas da aynı tavrı almış gibi görünüyor. Bu bir eyalet hakları meselesi ve esasen gizlilik korumasıyla ilgili. Avrupa'da birçok kişi Amerikalıların gizliliğe pek önem vermediğini düşünebilir ama durum böyle değil. Bu konuda gizlilik konusunda çok endişeliyiz ve Trump yönetimi bu pozisyonu açıkça destekliyor.
Ev sahibi: Seyircilerden gelen bir soru, kripto paranın en büyük itici gücünün her zaman spekülatif doğası ve düzenlemeden muaf nitelikleri olduğudur. Ancak, sabit paralara, bitcoinlere veya diğer tokenlara çeşitli düzenleyici koşullar eklenirse, bu onların çekiciliğini zayıflatır mı? Sonuçta, bitcoin fiyatını $103.000'in üzerine çıkaran bu düzenlemeden muafiyetti.
Cathie Wood: Ben bu görüşe tamamen katılmıyorum. Piyasada yeni tokenların ortaya çıkmasını sorgulayacağınızı düşünmüştüm. Aslında benzer piyasa döngülerini biz de yaşadık.Geçmişte çok sayıda yeni token ihraç edildi ancak sonunda Bitcoin gibi gerçek değere ve kurallara sahip kripto varlıklar hayatta kalacak. 2017 ICO (İlk Para Arzı) çılgınlığı Bitcoin'in $1.000'den $20.000'e fırlamasına neden oldu, ancak çoğu ICO projesi sonunda başarısız oldu. Yatırımcıların dikkatli olması gereken sebep budur ve ayrıca piyasanın belirli bir düzenlemeye ihtiyacı olduğunu, aksi takdirde kontrolden çıkabileceğini gösterir. Bitcoin tamamen farklıdır. Tamamen farklı bir varlık sınıfıdır.
Ev sahibi: Peki Bitcoin teknoloji hisseleriyle yüksek oranda ilişkili bir varlık değil mi? Piyasanın dün bize öğrettiği şey bu değil miydi?
Cathie Wood: Hayır. Bitcoin gerçekten de teknolojik yenilik dalgasının bir parçası, ancak piyasa performansı teknoloji hisselerinin performansıyla tamamen tutarlı değil. İstatistiksel olarak Bitcoin ve teknoloji hisseleri oldukça ilişkili olsa da, daha yakından yapılan bir analiz, farklı piyasa ortamlarında hem riskli hem de risksiz bir varlık olarak hareket edebileceğini gösteriyor. Örneğin, 2023 baharında, ABD bölgesel bankacılık krizi patlak verdiğinde, Bitcoin'in fiyatı fırladı. Bunun nedeni, Bitcoin'in karşı taraf riski olmaması, geleneksel bankacılık sisteminin ise karşı taraf riskiyle dolu olmasıdır. Bitcoin'i benzersiz kılan şey tam olarak budur - sadece bir teknoloji varlığı değil, aynı zamanda merkezi olmayan bir finansal korunma aracıdır.
Ev sahibi: Teknoloji hisseleri sert düşüş yaşarsa kripto paralar da sert düşüş yaşar mı?
Cathie Wood: Kripto piyasası ile teknoloji piyasası arasında bir korelasyon vardır, ancak bu korelasyon küçük sermayeli hisse senetleri ile büyük sermayeli hisse senetleri arasındaki kadar yüksek değildir. Kurumsal yatırımcılar katılımlarını artırdıkça, bitcoin'in piyasa performansı geleneksel finansal varlıklarınkine daha fazla yakınlaşabilir, ancak şimdilik bitcoin, getiri oranları ve risk dağılımı istatistiklerine göre hala nispeten bağımsız bir varlık sınıfıdır.
