亮點
- 專注於人工智慧推理的公司（例如雲端運算服務供應商、邊緣運算公司和人工智慧應用企業）可能會看到市場需求的強勁成長。
- 更重要的是，我們相信未來的監管措施將會放鬆，包括人工智慧領域的監管措施。
- 比特幣和區塊鏈技術正成為金融服務業這場重大革命的核心，此外，比特幣也逐漸演變為全球貨幣體系的一部分。
- 最強勁的牛市是跨行業的廣泛牛市，而不是僅由六到七隻股票主導的牛市。
- 這再次與成本大幅下降的想法相吻合。成本已然下降，而 DeepSeek 只是加速了這一進程。
與競爭 DeepSeek 對美國有利
凱西·伍德：我認為這表明創新的成本正在大幅下降，而且這種趨勢已經開始。例如在DeepSeek之前，訓練人工智慧的成本每年下降了75%，推理的成本甚至下降了85%到90%。我想這也意味著推理晶片相對於訓練晶片的重要性正在上升。因此，NVIDIA在訓練晶片領域備受尊重是理所當然的，但推理市場競爭更加激烈。
主辦單位： 我們是否真正了解這項變化的影響？今天每個人心中的問題是：“我現在應該買嗎？”如果市場格局正在發生變化，那麼做出調整並判斷其影響是否為時過早？
凱西·伍德: 是的，我們一直在研究技術堆疊的發展，並將在大約一周後發布一份關於未來趨勢的重要報告。我們相信技術堆疊內的市場份額正在轉變。例如，我們看好PaaS，Palantir預計將在該領域獲得更多市場份額。昨天的消息正好證實並強化了這個趨勢。 IaaS的市佔率將會趨於穩定，而SaaS的市佔率可能會略有下降。儘管如此，這些地區仍然快速成長，只是速度不同。
主辦單位： 如果推理成本下降，是否會推動更大的市場需求？正如我們之前討論過的，那些不負責訓練而是專注於推理的公司是否會因此受益更多？
Cathie Wood：推理的成本將大幅下降。 這意味著企業可以更有效率、經濟地部署AI模型，而無需承擔昂貴的培訓成本。 因此，專注於人工智慧推理的公司（例如雲端運算服務供應商、邊緣運算公司和人工智慧應用公司）可能會看到市場需求的強勁成長。
目前，我們認為自動駕駛（包括汽車、無人機等）和醫療保健是兩個最重要的應用領域。特別是在醫療領域，我們相信基因定序技術、人工智慧、CRISPR基因編輯等技術的融合，未來將逐步治癒更多的疾病。
主辦單位： 這對美國科技產業意味著什麼？正如我們昨天討論的那樣，美國科技產業是否仍然具有獨特的優勢？雖然從整體股市來看，這可能值得商榷，但在科技領域，我們認為，這並不是“美國例外論的終結”，而更像是一個“斯普尼克時刻”，是美國需要抓住的一個迎頭趕上的機遇？
凱西·伍德: DeepSeek確實是個強大的競爭對手，目前科技界的領導者對它評價很高。但我們對其所有細節的了解仍然有限。所以， 我認為競爭對美國有利，成本降低對全球經濟也是好事。 一年半前，習近平主席提出了「新品質生產力」的概念。過去的共同富裕，更多的是追求利潤，而現在的趨勢是創新。所以我們現在更關注中國市場。
主辦單位： 值得注意的是，創新成本的大幅降低或許可以讓中型科技公司，甚至一些新創公司更容易進入市場，而不僅僅是「超大規模企業」主導市場。不過目前AI領域的成長主要集中在亞馬遜、微軟、甲骨文等科技巨頭身上，規模較小的科技公司尚未享受這一紅利。如果創新成本下降，為什麼股市沒有反映這一點？
凱西·伍德: 這是一個有爭議的問題。從去年二、三、四季的市場走勢來看，大型科技股在第二、四季表現良好，而中小型板在第三季表現更為強勁。目前市場上正在進行某種遊戲。
如果我們的預測正確，那麼當前市場的極端集中度——甚至比大蕭條時期還要嚴重——將逐漸蔓延到更廣泛的市場。我們已經在我們的投資組合中看到了這種跡象，而這種變化就發生在美國大選之後。 而且最重要的是，我們認為未來的監管措施將會放鬆，包括人工智慧領域的監管措施。 目前美國政府對人工智慧的監管過度，目前人工智慧已經處於類似20世紀90年代初期網路的階段。我們甚至還沒有了解它的全部潛力。因此，現在不是過度監管的時候。
您是否應該增加對超大規模科技公司的投資？
主辦單位： 您以您的 beta 策略而聞名，尤其是在技術領域。目前，一些科技公司（如 NVIDIA、微軟和谷歌）發布的 beta 值最高，只需看看過去 24 小時的市場波動，更不用說過去 12 個月的市場波動了。為什麼不增加你的持股量以獲得對超大規模企業的更多曝光呢？
凱西·伍德: 我們的旗艦基金確實持有 Meta 和亞馬遜，並在其他更專業的投資組合中持有更多股票。另外，在歐洲我們有一個人工智慧和機器人基金，我們可能持有其中大部分相關公司，因為它們將受益於人工智慧成本的下降。甚至Meta也是開源領域的領導者。 DeepSeek是開源的。我想 Meta 可能正在想，“等等，這是怎麼回事？”現在。他們將利用DeepSeek採用的一些技術和演算法來改進自己的平台。所以我們對這些公司並不悲觀。
這 市場對其他領域的忽視已經達到了極端，這種情況即將改變。最強勁的牛市是涵蓋廣泛行業的牛市，而不是僅由六到七隻股票主導的牛市。 如果我們的預測正確，那麼牛市將會進一步擴大，並獲得動力，更多小型股將會受到回報，而不僅僅是我們現在看到的大公司。
投資人工智慧一定要有大量資金嗎？
主辦單位： Meta 就是一個很好的例子。 Meta 在全面投入人工智慧之前，曾對元宇宙下了大賭注，但當時這筆投資遭遇了大幅縮水。那麼，想要在未來五年內在人工智慧領域取得成功，是否必須擁有數十億甚至數兆美元的現金儲備呢？
凱西·伍德: 我認為 DeepSeek 告訴我們所需的資本量比人們想像的要少得多。以前我們覺得需要很多資金，但實際上可能沒有必要。我不確定$6百萬這個數字是否準確，但如果準確的話，那真是太不可思議了，僅僅是過去成本的十分之一甚至更少。但也有不少人對此心存疑慮。
這又符合成本大幅下降的想法。成本已然下降，而 DeepSeek 只是加速了這一進程。
主辦單位： 您認為美國科技公司或企業對DeepSeek這項來自中國的新技術會如何反應？考慮到 TikTok 存在的問題以及數據流向，這可能會引起一些人的擔憂。
凱西·伍德: 很多人認為川普回歸對中美關係不利，但我們也能從歷史中找到一些相似之處。這讓我想起了尼克森訪華。尼克森不信任中國，但正是因為他不信任中國，美國民眾和政界才信任他的決定。
從技術角度來看，我認為川普喜歡競爭。他認為，美國的一些法規——特別是他撤銷的人工智慧行政命令——可能確實減緩了我們的技術進步，現在是時候加快速度了。
市場集中度的變化是否會造成劇烈波動？
主辦單位： 您提到了市場集中度高，個股主導市場的問題。您認為市場是否會從目前的高集中度平穩過渡到更多樣化的格局？從歷史上看，大蕭條並沒有為我們帶來這個教訓。相反，它告訴我們，這種轉變通常伴隨著市場崩潰。如今，美國的消費者信心和許多經濟指標似乎都與股市的表現密切相關。從目前的市場集中化向市場多元化的轉變會是一個平穩的過程嗎？或者兩者之間是否有可能存在相當大的波動？
凱西·伍德: 如果我們回顧大蕭條時期，我可能不記得所有的數字都準確無誤，但我們可以看到，直到 1932 年，市場才開始高度集中。因為在大蕭條的時候，這些小公司就已經受到了很大的損失，到了生存的地步，市場擔心這些公司是否還能生存下去。當時工業產出下降了30%，GDP也下降了30%。所以市場並不是平穩轉變的，而是經歷了巨大的震盪。
令我驚訝的是，我們的市場集中度甚至比大蕭條時期還要高。這顯示市場實際上充滿恐懼 在更深的層次。投資人紛紛湧向資金雄厚的公司，新興的人工智慧領域或許也具有優勢。然而，我相信市場即將經歷更廣泛的擴張。
川普新任期和放鬆管制後，比特幣會怎麼樣？
主辦單位： 比特幣目前交易價格約為$103,000。您一直是加密貨幣的堅定支持者。您談到了川普政府放鬆對科技領域的管制，其中也涉及放鬆對加密貨幣領域的管制。那麼，他上任以來，在放鬆管制上有哪些根本性的改變呢？
凱西·伍德：我們將擁有更清晰的監管框架，而且可能會有新的立法。 華盛頓的許多政策制定者現在已經意識到，這實際上是許多選民，特別是年輕選民的關鍵投票問題。因此，這個話題正逐漸成為一個兩黨共同關注的問題。
當然，行政部門也大力支持這一趨勢，例如提議將比特幣納入財政部儲備。 因此我認為我們可能會看到政府的三個部門都對加密貨幣採取支持立場，這將是一個巨大的變化。
主辦單位： 但問題是，我們真的能確定這一點嗎？畢竟，SEC 主席 Gary Gensler 對加密貨幣的風險和對散戶投資者的保護持有完全不同的看法。仍有許多人認為有必要加強監管。
凱西伍德：是的，但我認為他並沒有真正理解加密貨幣對於下一波網路革命意味著什麼。這實際上是互聯網的一個新維度，是 開發商在 20 世紀 90 年代初並沒有建造這些建築。當時，沒有人會想到人們會願意在網路上購買或使用金融服務。我記得幾乎沒有人願意在網上輸入他們的信用卡詳細信息，但現在它已成為世界領先的支付方式之一。
比特幣和區塊鏈技術是金融服務業這場重大革命的核心。 尤其是比特幣，它不僅僅是一種數位貨幣，它是一個全新資產類別的領導者。我們最近發表了一篇論文，顯示比特幣的相關性較低，這是定義新資產類別的關鍵。
而且，比特幣正在逐漸演變為全球貨幣體系的一部分。 我的導師、朋友、經濟學家阿特‧拉弗對比特幣展現了極大的熱情。 2015年，當他與我們合作撰寫比特幣論文時，他說：“這就是我自1971年美國關閉黃金窗口以來一直在等待的東西。”他期待以比特幣為代表的基於規則的全球貨幣體系，而這種由規則驅動的金融體系恰恰是比特幣的核心價值。
主辦單位： 您認為川普會支持這股趨勢嗎？畢竟，總統已經明確表示他是美元的堅定支持者。您的觀點聽起來更像是在提出美元的替代品。
凱西·伍德: 我們相信比特幣和美元可以共存。事實上，我們在穩定幣的趨勢中看到了去中心化金融服務的道路。穩定幣通常由美國國債支持，並且仍然以美元為基礎。因此，隨著監管的放鬆，這一趨勢將會進一步加速。
主辦單位： 你說加密貨幣是基於規則的，但我們不斷看到新的加密貨幣出現。
凱西·伍德: 是的，比特幣是基於規則的——它的總供應量為 2100 萬，目前正在接近 2000 萬。正是這種稀缺性使得比特幣在未來仍然有價值。
主辦單位： 如果穩定幣本質上是由美國政府支持的，那麼為什麼不開發數位美元呢？
凱西·伍德: 我住在佛羅裡達州，州長羅恩·德桑蒂斯明確表示，他絕不會允許中央銀行數位貨幣（CBDC）在該州流通。德克薩斯州似乎也採取了同樣的立場。這是國家權利的問題，本質上是隱私保護的問題。在歐洲，很多人可能認為美國人不太在意隱私，但事實並非如此。我們非常關心這個議題上的隱私議題，川普政府明確支持這一立場。
主辦單位： 一位觀眾提出問題是，加密貨幣的最大驅動力一直是其投機性質和非管制屬性。但如果對穩定幣、比特幣或其他代幣增加各種監管條件，是否會削弱它們的吸引力？畢竟，正是這種放鬆管制推動比特幣的價格突破了$103,000。
凱西伍德：我完全不同意這個觀點。 我以為你會質疑市場上新代幣的出現， 事實上，我們也經歷過類似的市場週期。過去，出現過許多新的代幣發行，但最終能夠存活下來的，還是比特幣等具有真正價值和規則的加密資產。 2017年ICO（首次代幣發行）熱潮，比特幣從不到$1,000飆升至$20,000，但大多數ICO專案最終都失敗了。這就是為什麼投資人需要謹慎，也說明市場確實需要一定程度的監管，否則可能會失控。比特幣則完全不同。這是一個完全不同的資產類別。
主辦單位： 那麼比特幣不是與科技股高度相關的資產嗎？這不正是昨天市場告訴我們的事嗎？
Cathie Wood：不，比特幣確實是科技創新浪潮的一部分，但它的市場表現與科技股並不完全一致。 儘管從統計數據來看，比特幣與科技股高度相關，但仔細分析就會發現，在不同的市場環境下，它既可以充當風險資產，也可以充當風險規避資產。例如2023年春季，美國地區性銀行業危機爆發，比特幣價格飆升。這是因為比特幣沒有交易對手風險，而傳統銀行系統充滿了交易對手風險。這正是比特幣的獨特之處——它不僅是一種技術資產，更是一種去中心化的金融對沖工具。
主持人: 如果科技股大跌，加密貨幣也會大跌嗎？
凱西·伍德: 加密貨幣市場與科技市場之間存在相關性，但這種相關性並不像小型股與大盤股之間的相關性那麼高。隨著機構投資者的參與度加大，比特幣的市場表現或將與傳統金融資產更加趨同，但就目前而言，從收益率和風險分佈的統計數據來看，比特幣仍然是相對獨立的資產類別。
