Zvýraznění
- Společnosti, které se zaměřují na uvažování s umělou inteligencí – jako jsou poskytovatelé služeb cloud computingu, společnosti edge computing a podniky s aplikacemi AI – pravděpodobně zaznamenají silný růst poptávky na trhu.
- Ještě důležitější je, že věříme, že budoucí regulační opatření budou uvolněna, včetně těch v oblasti umělé inteligence.
- Bitcoin a technologie blockchain se stávají jádrem této velké revoluce v odvětví finančních služeb a navíc se Bitcoin postupně vyvíjí v součást globálního měnového systému.
- Nejsilnější býčí trhy jsou ty, které mají širokou základnu napříč sektory a nedominuje jim pouze šest nebo sedm akcií.
- To opět souvisí s myšlenkou, že náklady dramaticky klesají. Náklady již klesaly a DeepSeek proces jednoduše urychlil.
Soutěž s DeepSeek je dobré pro USA
Cathie Woodová: Myslím, že to ukazuje, že náklady na inovace dramaticky klesají a že tento trend již začal. Například před DeepSeek náklady na výcvik umělé inteligence klesly o 75% ročně a náklady na inferenci dokonce o 85% na 90%. Myslím, že to také znamená, že význam inferenčních čipů ve srovnání s tréninkovými čipy roste. NVIDIA je proto v oblasti trénovacích čipů vysoce respektována, jak má být, ale na inferenčním trhu je větší konkurence.
Hostitel: Opravdu rozumíme dopadu této změny? Každý má dnes na mysli otázku: „Mám koupit hned?“ Pokud se situace na trhu mění, je příliš brzy na úpravy a posouzení jejich dopadu?
Cathie Wood: Ano, studovali jsme vývoj technologického zásobníku a asi za týden zveřejníme důležitou zprávu o budoucích trendech. Věříme, že podíl na trhu v rámci technologického zásobníku se posouvá. Například na PaaS jsme býčí a očekává se, že Palantir v této oblasti získá větší podíl na trhu. Včerejší zprávy tento trend jen potvrzují a posilují. Tržní podíl IaaS se stabilizuje, zatímco tržní podíl SaaS může mírně klesnout. Tyto oblasti však stále rychle rostou, jen různým tempem.
Hostitel: Pokud se náklady na odvození sníží, povede to k větší poptávce na trhu? Jak jsme již diskutovali dříve, budou z toho mít větší prospěch společnosti, které nejsou odpovědné za školení, ale zaměřují se na odvození?
Cathie Wood: Náklady na inferenci se výrazně sníží. To znamená, že společnosti mohou nasazovat modely umělé inteligence efektivněji a hospodárněji, aniž by musely nést drahé náklady na školení. Společnosti, které se zaměřují na vyvozování AI – jako jsou poskytovatelé služeb cloud computingu, společnosti edge computing a společnosti využívající AI – proto pravděpodobně zaznamenají silný růst poptávky na trhu.
V současné době věříme, že autonomní řízení (včetně aut, dronů atd.) a zdravotnictví jsou dvě nejdůležitější aplikační oblasti. Zejména v lékařské oblasti věříme, že spojení technologie genetického sekvenování, umělé inteligence a editace genu CRISPR v budoucnu postupně vyléčí více nemocí.
Hostitel: Co to znamená pro americký technologický průmysl? Jak jsme včera diskutovali, má americký technologický průmysl stále jedinečnou výhodu? I když to může být z hlediska celkového akciového trhu sporné, v technologickém sektoru se domníváme, že to není „konec americké výjimečnosti“, ale spíše „moment Sputniku“, příležitost pro USA dohnat, kterou musí využít?
Cathie Wood: DeepSeek je skutečně impozantním konkurentem a současní lídři ve světě technologií o něm chválili. Ale stále máme omezené znalosti o všech jeho detailech. Proto, Myslím si, že konkurence je pro Spojené státy dobrá a nižší náklady jsou také dobrou věcí pro globální ekonomiku. Prezident Si Ťin-pching navrhl koncept „nové kvalitativní produktivity“ před 18 měsíci. Předchozí koncept „společné prosperity“ se zaměřoval spíše na zisky, ale současný trend je o inovacích. Nyní se tedy více věnujeme čínskému trhu.
Hostitel: Stojí za zmínku, že výrazné snížení nákladů na inovace může usnadnit vstup na trh středně velkým technologickým společnostem a dokonce i některým startupům, než jen „hyperscalerům“, kteří na trhu dominují. V současnosti se však růst v oblasti AI soustředí především na technologické giganty, jako jsou Amazon, Microsoft a Oracle, a menší technologické společnosti si tuto dividendu zatím neužily. Pokud se náklady na inovace sníží, proč to akciový trh nereflektuje?
Cathie Wood: Toto je kontroverzní otázka. Soudě podle tržních trendů ve druhém, třetím a čtvrtém čtvrtletí loňského roku si velké technologické akcie vedly ve druhém a čtvrtém čtvrtletí dobře, zatímco malé a střední akcie si ve třetím čtvrtletí vedly ještě lépe. V současné době na trhu probíhá nějaký druh hry.
Pokud máme pravdu, pak se extrémní koncentrace současného trhu – která je ještě vážnější než během Velké hospodářské krize – postupně rozšíří na širší škálu trhů. Známky toho jsme již viděli v našich portfoliích a tato změna nastala hned po amerických volbách. A co je nejdůležitější, myslíme si, že budoucí regulační opatření budou uvolněna, včetně těch v oblasti AI. V současné době je vláda USA příliš zapojena do regulace AI, která je nyní ve fázi podobné internetu na počátku 90. let. Ani nechápeme jeho plný potenciál. Proto nyní není čas na přehnanou regulaci.
Měli byste zvýšit své investice do hyperscale technologických společností?
Hostitel: Jste známý svou beta strategií, zejména v technologickém sektoru. Nejvyšší beta hodnoty aktuálně zveřejňují některé technologické společnosti, jako je NVIDIA, Microsoft a Google, stačí se podívat na výkyvy trhu za posledních 24 hodin, nemluvě o posledních 12 měsících. Proč nezvýšit své podíly, abyste získali větší expozici vůči hyperscalerům?
Cathie Wood: Náš vlajkový fond drží Meta a Amazon a další v dalších specializovanějších portfoliích. Navíc v Evropě máme fond umělé inteligence a robotiky, ve kterém držíme pravděpodobně většinu relevantních společností, protože ty budou těžit z poklesu nákladů na umělou inteligenci. I Meta je lídrem na poli open source. DeepSeek je open source. Myslím, že Meta si pravděpodobně myslí: "Počkej, co se to tady děje?" teď. Využijí některé technologie a algoritmy přijaté DeepSeek ke zlepšení své vlastní platformy. Nejsme tedy ohledně těchto společností pesimističtí.
Na stránkách zanedbávání ostatních sektorů ze strany trhu dosáhlo extrému a to se brzy změní. Nejsilnější býčí trh je ten, který pokrývá širokou škálu odvětví, ne ten, kterému dominuje pouhých šest nebo sedm akcií. Pokud máme pravdu, býčí trh se rozšíří a získá na síle a odmění více akcií s malou kapitalizací, nejen velké společnosti, které právě vidíme.
Musíte mít obrovské množství peněz, abyste mohli investovat do AI?
Hostitel: Meta je dobrým příkladem. Meta udělala velkou sázku na metaverse, než se plně zavázala k umělé inteligenci, ale investice v té době utrpěla značný pokles. Abyste tedy během příštích pěti let uspěli na poli umělé inteligence, musíte mít hotovostní rezervu ve výši miliard nebo dokonce bilionů dolarů?
Cathie Wood: Myslím, že DeepSeek nás naučil, že množství požadovaného kapitálu je mnohem menší, než si lidé myslí. Dříve jsme si mysleli, že je potřeba hodně kapitálu, ale ve skutečnosti to nemusí být nutné. Nejsem si jistý, zda je údaj $6 přesný, ale pokud ano, je to neuvěřitelné, jen jedna desetina nebo méně nákladů v minulosti. Mnoho lidí o tom však stále pochybuje.
To opět odpovídá myšlence, že náklady dramaticky klesají. Náklady již klesaly a DeepSeek proces jednoduše urychlil.
Hostitel: Jak si myslíte, že americké technologické společnosti nebo podniky zareagují na DeepSeek, tuto novou technologii z Číny? To by mohlo u některých lidí vzbudit obavy, vzhledem k problémům kolem TikTok a místu toku dat.
Cathie Wood: Mnoho lidí si myslí, že Trumpův návrat je pro americko-čínské vztahy negativní, ale můžeme najít i určité paralely v historii. Připomíná mi to Nixonovu návštěvu Číny. Nixon Číně nevěřil, ale právě proto, že nedůvěřoval Číně, věřila americká veřejnost a politické kruhy jeho rozhodnutím.
Z technického hlediska si myslím, že Trump má rád soutěživost. Domnívá se, že některé americké předpisy – zejména výkonný příkaz AI, který odvolal – mohly skutečně zpomalit náš technologický pokrok, a nyní je čas zrychlit.
Povedou změny v koncentraci trhu k prudkým výkyvům?
Hostitel: Zmínil jste vysokou koncentraci trhu a dominanci jednotlivých akcií na trhu. Myslíte si, že trh hladce přejde ze současné vysoké koncentrace do více diverzifikovaného prostředí? Historicky nám Velká hospodářská krize nedala tuto lekci. Místo toho nás to naučilo, že takový přechod je obvykle doprovázen krachem trhu. V současnosti se zdá, že spotřebitelská důvěra a mnoho ekonomických ukazatelů ve Spojených státech úzce závisí na výkonnosti akciového trhu. Bude přechod od současné koncentrace trhu k diverzifikaci trhu hladkým procesem? Nebo je možné, že mezi nimi mohou být značné výkyvy?
Cathie Wood: Když se podíváme zpět na Velkou hospodářskou krizi, možná si nepamatuji přesně všechna čísla, ale můžeme vidět, že trh byl vysoce koncentrovaný až do roku 1932. Pak se trh začal rozšiřovat a je logické, že akcie s malou a střední kapitalizací si v té době vedly mnohem lépe než akcie s velkou kapitalizací. Protože během Velké hospodářské krize tyto malé společnosti již velmi trpěly, až do bodu přežití – trh se obával, zda tyto společnosti přežijí. V té době průmyslová produkce klesla o 30% a HDP také klesl o 30%. Trh se tedy neměnil plynule, ale zažil obrovské otřesy.
Překvapilo mě, že koncentrace našeho trhu je ještě vyšší, než byla během Velké hospodářské krize. To ukazuje, že trh je ve skutečnosti plný strachu na hlubší úrovni. Investoři se nahrnuli do společností bohatých na hotovost a výhodu může mít i vznikající obor umělé inteligence. Domnívám se však, že trh čeká širší expanzi.
Co se stane s Bitcoinem po Trumpově novém období a deregulaci?
Hostitel: Bitcoin se aktuálně obchoduje kolem $103 000. Vždy jste byli velkým zastáncem kryptoměn. Mluvil jste o tom, že Trumpova administrativa dereguluje technologický sektor, což také zahrnuje deregulaci sektoru kryptoměn. Jaké zásadní změny tedy v oblasti deregulace nastaly od jeho nástupu do úřadu?
Cathie Wood: Budeme mít jasnější regulační rámec a pravděpodobně bude existovat nová legislativa. Mnoho politiků ve Washingtonu si nyní uvědomilo, že pro mnoho voličů, zejména mladších, je to vlastně klíčová otázka hlasování. Téma se tedy postupně stává více oboustrannou záležitostí.
A tento trend samozřejmě výrazně podporuje i exekutiva, například návrhem na zařazení Bitcoinu do rezerv státní pokladny. Takže si myslím, že můžeme vidět všechny tři vládní složky, které zaujmou vstřícný postoj ke kryptoměnám, což by byla obrovská změna.
Hostitel: Otázkou ale je, zda si tím skutečně můžeme být jisti? Ostatně předseda SEC Gary Gensler zastává úplně jiný pohled na rizika kryptoměn a ochranu drobných investorů. Stále existuje mnoho lidí, kteří věří, že zvýšená regulace je nezbytná.
Cathie Wood: Ano, ale nemyslím si, že skutečně rozumí tomu, co kryptoměny představují z hlediska další vlny internetové revoluce. To je vlastně nová dimenze internetu, součást kterou vývojáři na začátku 90. let nepostavili. V té době nikoho nenapadlo, že lidé budou chtít nakupovat nebo využívat finanční služby na internetu. Pamatuji si, že téměř nikdo nechtěl zadávat údaje o své kreditní kartě online, ale nyní je to jedna z předních světových platebních metod.
Bitcoin a technologie blockchain jsou srdcem této velké revoluce v odvětví finančních služeb. A zejména bitcoin není jen digitální měna, je lídrem zcela nové třídy aktiv. Nedávno jsme publikovali článek, který ukazuje nízkou korelaci bitcoinu, která je klíčem k definování nové třídy aktiv.
Bitcoin se navíc postupně vyvíjí v součást globálního měnového systému. Můj mentor, přítel a ekonom Art Laffer projevil velké nadšení pro bitcoiny. V roce 2015, když s námi spolupracoval na bitcoinovém papíře, řekl: „To je to, na co jsem čekal od doby, kdy Spojené státy v roce 1971 zavřely zlaté okno.“ Těší se na globální měnový systém založený na pravidlech reprezentovaný bitcoinem a tento finanční systém řízený pravidly je přesně hlavní hodnotou bitcoinu.
Hostitel: Myslíte si, že Trump tento trend podpoří? Ostatně prezident dal jasně najevo, že je oddaným zastáncem amerického dolaru. A vaše názory zní spíše, jako byste navrhovali alternativu k americkému dolaru.
Cathie Wood: Věříme, že bitcoin a americký dolar mohou koexistovat. Ve skutečnosti vidíme cestu k decentralizovaným finančním službám v trendu ke stablecoinům. Stablecoiny jsou obvykle kryty americkými státními dluhopisy a stále jsou založeny na americkém dolaru. S uvolněním regulace se tedy tento trend ještě zrychlí.
Hostitel: Říkáte, že kryptoměny jsou založeny na pravidlech, ale stále vidíme, jak se objevují nová.
Cathie Wood: Ano, bitcoin je založen na pravidlech – jeho celková nabídka je 21 milionů a aktuálně se blíží 20 milionům. Právě tento nedostatek bude v budoucnu udržovat bitcoin hodnotný.
Hostitel: Pokud jsou Stablecoiny v podstatě podporovány americkou vládou, proč prostě nevyvinout digitální dolar?
Cathie Wood: Žiji na Floridě a guvernér Ron DeSantis dal jasně najevo, že by nikdy nedovolil, aby ve státě kolovala digitální měna centrální banky (CBDC). Zdá se, že Texas zaujal stejný postoj. To je věc práv státu a v podstatě jde o ochranu soukromí. V Evropě si mnoho lidí může myslet, že Američané o soukromí tolik nestojí, ale není tomu tak. V této otázce nás velmi znepokojuje soukromí a Trumpova administrativa tento postoj jednoznačně podporuje.
Hostitel: Jedna otázka z publika je, že největším hnacím motorem kryptoměny byla vždy její spekulativní povaha a její deregulované atributy. Pokud se ale ke stablecoinům, bitcoinům či jiným tokenům přidají různé regulační podmínky, podkope to jejich atraktivitu? Koneckonců, právě tato deregulace vyhnala cenu bitcoinu přes 1 TP12T103 000.
Cathie Wood: S tímto názorem naprosto nesouhlasím. Myslel jsem, že zpochybníte vznik nových tokenů na trhu, ve skutečnosti jsme zažili podobné tržní cykly.V minulosti se objevilo mnoho nových problémů s tokeny, ale nakonec přežijí kryptoaktiva se skutečnou hodnotou a pravidly, jako je bitcoin. V roce 2017 šílenství ICO (Initial Coin Offering) zaznamenalo nárůst bitcoinu z méně než $1 000 na $20 000, ale většina projektů ICO nakonec selhala. To je důvod, proč investoři musí být opatrní a také to ukazuje, že trh potřebuje určitou míru regulace, jinak se může vymknout kontrole. Bitcoin je úplně jiný. Je to úplně jiná třída aktiv.
Hostitel: Není tedy bitcoin aktivem, které vysoce koreluje s technologickými akciemi? Není to to, co nás včera trh naučil?
Cathie Wood: Ne. Bitcoin je skutečně součástí vlny technologických inovací, ale jeho tržní výkonnost není zcela v souladu s výkonností technologických akcií. Ačkoli statisticky jsou bitcoiny a technologické akcie vysoce korelované, bližší analýza ukazuje, že v různých tržních prostředích může fungovat jako aktivum s rizikem i s rizikem. Například na jaře 2023, kdy v USA vypukla regionální bankovní krize, cena bitcoinu prudce vzrostla. Je to proto, že Bitcoin nemá žádné riziko protistrany, zatímco tradiční bankovní systém je plný rizika protistrany. To je přesně to, co dělá Bitcoin jedinečným – není to jen technologické aktivum, ale také decentralizovaný finanční zajišťovací nástroj.
Hoster: Pokud prudce klesnou technologické akcie, prudce klesnou i kryptoměny?
Cathie Wood: Mezi kryptotrhem a technologickým trhem existuje korelace, ale tato korelace není tak vysoká jako mezi akciemi s malou a velkou kapitalizací. Vzhledem k tomu, že institucionální investoři zvyšují svou účast, může se tržní výkonnost bitcoinu více sbližovat s výkonností tradičních finančních aktiv, ale prozatím je bitcoin stále relativně nezávislou třídou aktiv založenou na statistikách návratnosti a rozložení rizika.
