Izdvajamo
- Tvrtke koje se fokusiraju na razmišljanje AI-kao što su pružatelji usluga računalstva u oblaku, tvrtke za rubno računalstvo i poduzeća za aplikacije AI-a vjerojatno će doživjeti snažan rast potražnje na tržištu.
- Još važnije, vjerujemo da će buduće regulatorne mjere biti ublažene, uključujući one u području umjetne inteligencije.
- Bitcoin i blockchain tehnologija postaju srž ove velike revolucije u industriji financijskih usluga, a osim toga, Bitcoin se postupno razvija u dio globalnog monetarnog sustava.
- Najjača tržišta bikova su ona koja su široka po sektorima, a ne dominiraju sa samo šest ili sedam dionica.
- Ovo je opet povezano s idejom da troškovi dramatično padaju. Troškovi su već padali, a DeepSeek je jednostavno ubrzao proces.
Natjecanje sa DeepSeek dobro je za SAD
Cathie Wood: Mislim da to pokazuje da cijena inovacije dramatično pada i da je taj trend već započeo. Na primjer, prije DeepSeek, cijena obuke umjetne inteligencije pala je za 75% godišnje, a cijena zaključivanja čak je pala za 85% na 90%. Mislim da to također znači da važnost čipova za zaključivanje raste u odnosu na čipove za obuku. Stoga je NVIDIA vrlo cijenjena u području čipova za obuku, kao što bi i trebala biti, ali tržište zaključaka je konkurentnije.
Domaćin: Shvaćamo li doista utjecaj ove promjene? Pitanje koje se danas svima postavlja je: "Trebam li kupiti sada?" Ako se tržišno okruženje mijenja, je li prerano za prilagodbe i procjenu njihovog učinka?
Cathie Wood: Da, proučavali smo razvoj tehnološkog skupa i objavit ćemo važno izvješće o budućim trendovima za otprilike tjedan dana. Vjerujemo da se tržišni udio unutar tehnološkog niza mijenja. Na primjer, optimistični smo u pogledu PaaS-a, a očekuje se da će Palantir dobiti veći tržišni udio u ovom području. Jučerašnja vijest samo potvrđuje i učvršćuje ovaj trend. Tržišni udio IaaS-a će se stabilizirati, dok bi tržišni udjel SaaS-a mogao lagano pasti. Unatoč tome, ta područja još uvijek brzo rastu, samo različitim stopama.
Domaćin: Ako se trošak zaključivanja smanji, hoće li to potaknuti veću potražnju na tržištu? Kao što smo prije razgovarali, hoće li tvrtke koje nisu odgovorne za obuku, već se fokusiraju na zaključivanje, od toga imati više koristi?
Cathie Wood: Trošak zaključivanja značajno će se smanjiti. To znači da tvrtke mogu implementirati AI modele učinkovitije i ekonomičnije bez potrebe za skupim troškovima obuke. Stoga će tvrtke koje se fokusiraju na zaključivanje umjetne inteligencije – kao što su pružatelji usluga računalstva u oblaku, tvrtke za rubno računalstvo i tvrtke za aplikacije umjetne inteligencije – vjerojatno doživjeti snažan rast potražnje na tržištu.
Trenutačno vjerujemo da su autonomna vožnja (uključujući automobile, dronove itd.) i zdravstvena skrb dva najvažnija polja primjene. Osobito u području medicine, vjerujemo da će spoj tehnologije genetskog sekvenciranja, umjetne inteligencije i uređivanja gena CRISPR postupno izliječiti više bolesti u budućnosti.
Domaćin: Što to znači za američku tehnološku industriju? Kao što smo jučer raspravljali, ima li američka tehnološka industrija još uvijek jedinstvenu prednost? Iako ovo može biti upitno u smislu cjelokupnog tržišta dionica, u tehnološkom sektoru, vjerujemo da ovo nije "kraj američke iznimnosti", već više kao "Sputnikov trenutak", prilika za SAD da sustigne koju treba iskoristiti?
Cathie Wood: DeepSeek je doista nevjerojatan konkurent, a trenutni čelnici u tehnološkom svijetu pohvalno govore o njemu. Ali još uvijek imamo ograničeno znanje o svim detaljima. Stoga, Mislim da je konkurencija dobra za Sjedinjene Države, a niži troškovi također su dobra stvar za globalno gospodarstvo. Predsjednik Xi Jinping predložio je koncept "nove kvalitativne produktivnosti" prije 18 mjeseci. Prethodni koncept "zajedničkog prosperiteta" više se fokusirao na profit, ali sadašnji trend je o inovacijama. Tako da sada više pažnje posvećujemo kineskom tržištu.
Domaćin: Vrijedno je napomenuti da značajno smanjenje troškova inovacija može olakšati ulazak na tržište srednjim tehnološkim tvrtkama, pa čak i nekim startupima, a ne samo "hiperskalerima" koji dominiraju tržištem. Međutim, trenutačno je rast u području umjetne inteligencije uglavnom koncentriran na tehnološke divove kao što su Amazon, Microsoft i Oracle, a manje tehnološke tvrtke još nisu uživale tu dividendu. Ako se cijena inovacije smanjuje, zašto burza to ne odražava?
Cathie Wood: Ovo je kontroverzno pitanje. Sudeći po tržišnim kretanjima u drugom, trećem i četvrtom tromjesečju prošle godine, velike tehnološke dionice imale su dobre rezultate u drugom i četvrtom tromjesečju, dok su male i srednje velike dionice imale još jače rezultate u trećem tromjesečju. Trenutno se na tržištu odvija nekakva igra.
Ako smo u pravu, onda će se ekstremna koncentracija trenutnog tržišta – koja je još ozbiljnija nego tijekom Velike depresije – postupno proširiti na širi raspon tržišta. Već smo vidjeli znakove toga u našim portfeljima, a ta se promjena dogodila odmah nakon američkih izbora. I što je najvažnije, mislimo da će buduće regulatorne mjere biti ublažene, uključujući one u području umjetne inteligencije. Trenutačno je američka vlada previše uključena u regulaciju umjetne inteligencije, koja je sada u fazi sličnoj Internetu ranih 1990-ih. Čak ni ne razumijemo njegov puni potencijal. Stoga sada nije vrijeme za pretjeranu regulaciju.
Trebate li povećati svoje ulaganje u tehnološke tvrtke hiperrazmjera?
Domaćin: Poznati ste po beta strategiji, posebice u tehnološkom sektoru. Najviše beta vrijednosti trenutno objavljuju neke tehnološke tvrtke, kao što su NVIDIA, Microsoft i Google, samo pogledajte tržišne fluktuacije u posljednja 24 sata, a da ne spominjemo zadnjih 12 mjeseci. Zašto ne biste povećali svoje posjede kako biste bili više izloženi hiperskalerima?
Cathie Wood: Naš vodeći fond drži Metu i Amazon, te više u drugim specijaliziranijim portfeljima. Osim toga, u Europi imamo fond za umjetnu inteligenciju i robotiku, u kojem vjerojatno držimo većinu relevantnih kompanija, jer će one profitirati od pada troškova umjetne inteligencije. Čak je i Meta predvodnik u području otvorenog koda. DeepSeek je open source. Mislim da Meta vjerojatno misli: "Čekaj, što se ovdje događa?" sada. Oni će koristiti neke od tehnologija i algoritama koje je usvojio DeepSeek za poboljšanje vlastite platforme. Stoga nismo pesimistični u vezi s tim tvrtkama.
The tržišno zanemarivanje drugih sektora doseglo je krajnost i to će se promijeniti. Najjače tržište bikova je ono koje pokriva širok raspon industrija, a ne ono kojim dominira samo šest ili sedam dionica. Ako smo u pravu, tržište bikova će se još više proširiti i dobiti na zamahu, nagrađujući više dionica s malom kapitalizacijom, a ne samo velikih kompanija koje trenutno vidimo.
Morate li imati ogromne količine novca da biste uložili u AI?
Domaćin: Meta je dobar primjer. Meta je stavila veliku okladu na metaverse prije nego što se u potpunosti posvetila umjetnoj inteligenciji, ali ulaganje je tada pretrpjelo značajan pad. Dakle, da biste uspjeli u području umjetne inteligencije u sljedećih pet godina, morate li imati gotovinske rezerve od milijardi ili čak trilijuna dolara?
Cathie Wood: Mislim da nas je DeepSeek naučio da je iznos potrebnog kapitala mnogo manji nego što ljudi misle. Nekada smo mislili da je potreban veliki kapital, ali zapravo možda i nije potreban. Nisam siguran je li brojka od $6 milijuna točna, ali ako jest, nevjerojatno je, samo jedna desetina ili manje troškova u prošlosti. Međutim, mnogi ljudi još uvijek sumnjaju u to.
Ovo se opet uklapa u ideju da troškovi dramatično padaju. Troškovi su već padali, a DeepSeek je jednostavno ubrzao proces.
Domaćin: Što mislite kako će američke tehnološke tvrtke ili tvrtke reagirati na DeepSeek, ovu novu tehnologiju iz Kine? To bi moglo izazvati zabrinutost kod nekih ljudi, s obzirom na probleme vezane uz TikTok i kuda teku podaci.
Cathie Wood: Mnogi ljudi misle da je Trumpov povratak negativan za američko-kineske odnose, ali možemo pronaći i neke paralele u povijesti. To me podsjeća na Nixonov posjet Kini. Nixon nije vjerovao Kini, ali upravo zato što nije vjerovao Kini, američka javnost i politički krugovi vjerovali su njegovim odlukama.
Iz tehničke perspektive, mislim da Trump voli natjecanje. Vjeruje da su neki američki propisi – posebice izvršna naredba o umjetnoj inteligenciji koju je opozvao – možda doista usporili naš tehnološki napredak, a sada je vrijeme da se ubrza.
Hoće li promjene koncentracije tržišta dovesti do oštrih fluktuacija?
Domaćin: Spomenuli ste visoku koncentraciju tržišta i dominaciju pojedinačnih dionica na tržištu. Mislite li da će tržište glatko prijeći iz sadašnje visoke koncentracije u raznolikiji krajolik? Povijesno gledano, Velika depresija nije nas naučila ovu lekciju. Umjesto toga, naučio nas je da takvu tranziciju obično prati krah tržišta. Čini se da danas povjerenje potrošača i mnogi ekonomski pokazatelji u Sjedinjenim Državama usko ovise o učinku tržišta dionica. Hoće li prijelaz s trenutne tržišne koncentracije na diverzifikaciju tržišta biti gladak proces? Ili je moguće da postoje znatne fluktuacije između to dvoje?
Cathie Wood: Ako se osvrnemo na Veliku depresiju, možda se ne sjećam točno svih brojki, ali možemo vidjeti da je tržište bilo visoko koncentrirano do 1932. Tada se tržište počelo širiti i logično je da su dionice s malom i srednjom tržišnom kapitalizacijom u to vrijeme imale mnogo bolje rezultate od dionica s velikom kapitalizacijom. Budući da su tijekom Velike depresije te male tvrtke već pretrpjele veliku štetu, do granice preživljavanja – tržište je bilo zabrinuto hoće li te tvrtke preživjeti. Tada je industrijska proizvodnja pala za 30%, a BDP je također pao za 30%. Dakle, tržište se nije glatko mijenjalo, već je doživjelo velike šokove.
Ono što me iznenadilo jest da je koncentracija našeg tržišta još veća nego što je bila tijekom Velike depresije. To pokazuje da je tržište zapravo puno straha na dubljoj razini. Ulagači su pohrlili u tvrtke bogate novcem, a novo područje umjetne inteligencije također bi moglo imati prednost. Međutim, vjerujem da će tržište doživjeti širu ekspanziju.
Što će biti s Bitcoinom nakon Trumpovog novog mandata i deregulacije?
Domaćin: Bitcoin se trenutno trguje na oko $103,000. Uvijek ste bili veliki pobornik kriptovaluta. Govorili ste o deregulaciji tehnološkog sektora od strane Trumpove administracije, što također uključuje deregulaciju sektora kriptovaluta. Dakle, koje su temeljne promjene nastale u smislu deregulacije otkad je on preuzeo dužnost?
Cathie Wood: Imat ćemo jasniji regulatorni okvir i vjerojatno će biti novih zakona. Mnogi kreatori politike u Washingtonu sada su shvatili da je to zapravo ključno glasačko pitanje za mnoge birače, posebno mlađe birače. Tako da tema postupno postaje dvostranačko pitanje.
I naravno, izvršna vlast također snažno podupire ovaj trend, na primjer predlažući uključivanje Bitcoina u rezerve Ministarstva financija. Tako da mislim da bismo mogli vidjeti kako sve tri grane vlasti zauzimaju podržavajući stav prema kriptovalutama, što bi bila velika promjena.
Domaćin: Ali pitanje je možemo li doista biti sigurni u to? Uostalom, predsjednik SEC-a Gary Gensler ima potpuno drugačiji stav o rizicima kriptovaluta i zaštiti malih ulagača. Još uvijek ima puno ljudi koji vjeruju da je potrebna veća regulacija.
Cathie Wood: Da, ali mislim da on zapravo ne razumije što kriptovalute predstavljaju u smislu sljedećeg vala internetske revolucije. Ovo je zapravo nova dimenzija interneta, dio koje developeri nisu izgradili ranih 1990-ih. U to vrijeme nitko nije mislio da će ljudi htjeti kupovati ili koristiti financijske usluge na internetu. Sjećam se da rijetko tko želi unijeti podatke o svojoj kreditnoj kartici online, ali sada je to jedan od vodećih svjetskih načina plaćanja.
Bitcoin i blockchain tehnologija u središtu su ove velike revolucije u industriji financijskih usluga. A bitcoin posebno nije samo digitalna valuta, on je predvodnik cijele nove klase imovine. Nedavno smo objavili rad koji pokazuje nisku korelaciju Bitcoina, što je ključno za definiranje nove klase imovine.
Štoviše, Bitcoin se postupno razvija u dio globalnog monetarnog sustava. Moj mentor, prijatelj i ekonomist Art Laffer pokazao je veliki entuzijazam za Bitcoin. Godine 2015., kada je surađivao s nama na Bitcoin papiru, rekao je: "Ovo je ono što sam čekao otkad su Sjedinjene Države zatvorile zlatni prozor 1971." Raduje se globalnom monetarnom sustavu temeljenom na pravilima koji predstavlja Bitcoin, a upravo je taj financijski sustav vođen pravilima temeljna vrijednost Bitcoina.
Domaćin: Mislite li da će Trump podržati ovaj trend? Uostalom, predsjednik je jasno dao do znanja da je nepokolebljivi pristaša američkog dolara. A vaša stajališta više zvuče kao da predlažete alternativu američkom dolaru.
Cathie Wood: Vjerujemo da Bitcoin i američki dolar mogu koegzistirati. Zapravo, put do decentraliziranih financijskih usluga vidimo u trendu prema stablecoinima. Stabilcoine obično podupiru američke riznice, a još uvijek se temelje na američkom dolaru. Stoga će se popuštanjem regulacije ovaj trend još više ubrzati.
Domaćin: Kažete da se kriptovalute temelje na pravilima, ali stalno vidimo kako se pojavljuju nove.
Cathie Wood: Da, Bitcoin se temelji na pravilima – njegova ukupna ponuda je 21 milijun, a trenutno se približava 20 milijuna. Upravo će ta oskudica održati Bitcoin vrijednim u budućnosti.
Domaćin: Ako stablecoine u biti podupire vlada SAD-a, zašto jednostavno ne razviti digitalni dolar?
Cathie Wood: Živim na Floridi, a guverner Ron DeSantis jasno je dao do znanja da nikada ne bi dopustio da digitalna valuta središnje banke (CBDC) cirkulira u državi. Teksas je izgleda zauzeo isti stav. Ovdje se radi o pravima države, a suštinski se radi o zaštiti privatnosti. Mnogi ljudi u Europi možda misle da Amerikanci ne mare toliko za privatnost, ali nije tako. Vrlo smo zabrinuti za privatnost po ovom pitanju, a Trumpova administracija jasno podržava ovo stajalište.
Domaćin: Jedno pitanje iz publike je da je najveći pokretač kriptovalute uvijek bila njezina spekulativna priroda i njezini deregulirani atributi. Ali ako se stablecoinima, bitcoinima ili drugim tokenima dodaju različiti regulatorni uvjeti, hoće li to potkopati njihovu privlačnost? Uostalom, upravo je ta deregulacija gurnula cijenu bitcoina preko $103,000.
Cathie Wood: U potpunosti se ne slažem s ovim gledištem. Mislio sam da ćete dovesti u pitanje pojavu novih tokena na tržištu, zapravo, iskusili smo slične tržišne cikluse.U prošlosti je bilo mnogo problema s novim tokenima, ali na kraju će preživjeti kripto imovina sa stvarnom vrijednošću i pravilima, kao što je Bitcoin. Pomama ICO (Initial Coin Offering) 2017. dovela je do skoka Bitcoina s manje od $1000 na $20000, no većina ICO projekata na kraju je propala. Zbog toga ulagači moraju biti oprezni, a to također pokazuje da je tržištu potreban određeni stupanj regulacije, inače bi moglo izmaći kontroli. Bitcoin je potpuno drugačiji. To je potpuno druga klasa imovine.
Domaćin: Dakle, nije li Bitcoin imovina koja je u visokoj korelaciji s tehnološkim dionicama? Nije li to ono što nas je tržište jučer naučilo?
Cathie Wood: Ne. Bitcoin je doista dio vala tehnoloških inovacija, ali njegova tržišna izvedba nije u potpunosti u skladu s učinkom tehnoloških dionica. Iako su statistički Bitcoin i tehnološke dionice u visokoj korelaciji, bliža analiza pokazuje da on može djelovati i kao rizična i kao rizična imovina u različitim tržišnim okruženjima. Na primjer, u proljeće 2023., kada je izbila regionalna bankarska kriza u SAD-u, cijena Bitcoina je skočila. To je zato što Bitcoin nema rizik druge ugovorne strane, dok je tradicionalni bankarski sustav pun rizika druge ugovorne strane. Upravo je to ono što Bitcoin čini jedinstvenim – on nije samo tehnološka imovina, već i decentralizirani alat za financijsko osiguranje.
Domaćin: Ako tehnološke dionice naglo padnu, hoće li naglo pasti i kriptovalute?
Cathie Wood: Postoji korelacija između kripto tržišta i tehnološkog tržišta, ali ta korelacija nije tako visoka kao ona između dionica male i velike kapitalizacije. Kako institucionalni ulagači povećavaju svoje sudjelovanje, tržišna izvedba bitcoina mogla bi više konvergirati s onom tradicionalne financijske imovine, ali za sada je bitcoin još uvijek relativno neovisna klasa imovine koja se temelji na statistici o stopama povrata i raspodjeli rizika.
