Przegląd najważniejszych wydarzeń
- Firmy skupiające się na rozumowaniu z wykorzystaniem sztucznej inteligencji — takie jak dostawcy usług przetwarzania w chmurze, firmy zajmujące się przetwarzaniem brzegowym i przedsiębiorstwa zajmujące się aplikacjami sztucznej inteligencji — prawdopodobnie odnotują silny wzrost popytu rynkowego.
- Co ważniejsze, wierzymy, że w przyszłości regulacje prawne zostaną złagodzone, także w obszarze sztucznej inteligencji.
- Bitcoin i technologia blockchain stają się rdzeniem tej wielkiej rewolucji w branży usług finansowych, a dodatkowo Bitcoin stopniowo ewoluuje, stając się częścią globalnego systemu monetarnego.
- Najsilniejsze rynki byka to te, które obejmują wiele sektorów, a nie są zdominowane przez zaledwie sześć czy siedem akcji.
- To znów wiąże się z ideą, że koszty spadają dramatycznie. Koszty już spadały, a DeepSeek po prostu przyspieszyło ten proces.
Konkurencja z DeepSeek jest dobre dla USA
Cathie Wood:Myślę, że to pokazuje, że koszt innowacji spada drastycznie i że ten trend już się rozpoczął. Na przykład przed DeepSeek koszt szkolenia sztucznej inteligencji spadał o 75% rocznie, a koszt wnioskowania spadł nawet o 85% do 90%. Myślę, że oznacza to również, że znaczenie układów wnioskowania rośnie w stosunku do układów szkoleniowych. Dlatego NVIDIA jest wysoko ceniona w dziedzinie układów szkoleniowych, jak być powinno, ale rynek wnioskowania jest bardziej konkurencyjny.
Gospodarz: Czy naprawdę rozumiemy wpływ tej zmiany? Pytanie, które wszyscy sobie dziś zadaje, brzmi: „Czy powinienem kupić teraz?” Jeśli krajobraz rynkowy się zmienia, czy nie jest za wcześnie, aby wprowadzać zmiany i oceniać ich wpływ?
Cathie Wood: Tak, badaliśmy rozwój stosu technologicznego i opublikujemy ważny raport na temat przyszłych trendów za około tydzień. Uważamy, że udział w rynku w ramach stosu technologicznego ulega zmianie. Jesteśmy optymistycznie nastawieni do PaaS, na przykład, a Palantir prawdopodobnie zdobędzie większy udział w rynku w tym obszarze. Wczorajsze wiadomości tylko potwierdzają i wzmacniają ten trend. Udział w rynku IaaS ustabilizuje się, podczas gdy udział w rynku SaaS może nieznacznie spaść. Niemniej jednak obszary te nadal szybko rosną, tylko w różnym tempie.
Gospodarz: Jeśli koszt wnioskowania się zmniejszy, czy to spowoduje większy popyt rynkowy? Jak już wcześniej omawialiśmy, czy firmy, które nie odpowiadają za szkolenia, ale skupiają się na wnioskowaniu, odniosą w rezultacie większe korzyści?
Cathie Wood: Koszt wnioskowania znacznie się zmniejszy. Oznacza to, że firmy mogą wdrażać modele sztucznej inteligencji wydajniej i ekonomiczniej, bez konieczności ponoszenia wysokich kosztów szkoleń. Dlatego firmy, które skupiają się na wnioskowaniu AI – takie jak dostawcy usług przetwarzania w chmurze, firmy zajmujące się przetwarzaniem brzegowym i firmy zajmujące się aplikacjami AI – prawdopodobnie odnotują silny wzrost popytu rynkowego.
Obecnie uważamy, że autonomiczne prowadzenie pojazdów (w tym samochody, drony itp.) oraz opieka zdrowotna to dwa najważniejsze obszary zastosowań. Szczególnie w dziedzinie medycyny wierzymy, że połączenie technologii sekwencjonowania genetycznego, sztucznej inteligencji i edycji genów CRISPR stopniowo wyleczy więcej chorób w przyszłości.
Gospodarz: Co to oznacza dla amerykańskiego przemysłu technologicznego? Jak omawialiśmy wczoraj, czy amerykański przemysł technologiczny nadal ma wyjątkową przewagę? Chociaż może to być wątpliwe w kontekście całego rynku akcji, w sektorze technologicznym uważamy, że nie jest to „koniec amerykańskiej wyjątkowości”, ale raczej „moment Sputnika”, okazja dla USA, aby nadrobić zaległości, którą muszą wykorzystać?
Cathie Wood: DeepSeek jest rzeczywiście groźnym konkurentem, a obecni liderzy w świecie technologii wypowiadają się o nim bardzo dobrze. Jednak nadal mamy ograniczoną wiedzę na temat wszystkich jego szczegółów. Dlatego Myślę, że konkurencja jest korzystna dla Stanów Zjednoczonych, a niższe koszty są również korzystne dla światowej gospodarki. Prezydent Xi Jinping zaproponował koncepcję „nowej jakościowej produktywności” 18 miesięcy temu. Poprzednia koncepcja „wspólnego dobrobytu” koncentrowała się bardziej na zyskach, ale obecny trend dotyczy innowacji. Dlatego teraz zwracamy większą uwagę na rynek chiński.
Gospodarz: Warto zauważyć, że znaczące obniżenie kosztów innowacji może ułatwić wejście na rynek średniej wielkości firmom technologicznym, a nawet niektórym startupom, a nie tylko „hiperskalerom”, którzy dominują na rynku. Jednak obecnie wzrost w dziedzinie AI koncentruje się głównie na gigantach technologicznych, takich jak Amazon, Microsoft i Oracle, a mniejsze firmy technologiczne jeszcze nie skorzystały z tej dywidendy. Jeśli koszt innowacji spada, dlaczego giełda tego nie odzwierciedla?
Cathie Wood: To kontrowersyjne pytanie. Sądząc po trendach rynkowych w drugim, trzecim i czwartym kwartale ubiegłego roku, duże akcje technologiczne radziły sobie dobrze w drugim i czwartym kwartale, podczas gdy małe i średnie akcje radziły sobie jeszcze lepiej w trzecim kwartale. Obecnie na rynku toczy się jakaś gra.
Jeśli mamy rację, to ekstremalna koncentracja obecnego rynku – która jest jeszcze poważniejsza niż w okresie Wielkiego Kryzysu – stopniowo rozprzestrzeni się na szerszy zakres rynkówWidzieliśmy już tego oznaki w naszych portfelach, a ta zmiana nastąpiła tuż po wyborach w USA. A co najważniejsze, uważamy, że w przyszłości regulacje prawne zostaną złagodzone, także w obszarze sztucznej inteligencji. Obecnie rząd USA jest nadmiernie zaangażowany w regulację AI, która jest teraz na etapie podobnym do Internetu na początku lat 90. Nie rozumiemy nawet jej pełnego potencjału. Dlatego teraz nie jest czas na nadmierną regulację.
Czy warto zwiększyć inwestycje w spółki zajmujące się technologiami hiperskalowymi?
Gospodarz: Jesteś znany ze swojej strategii beta, szczególnie w sektorze technologii. Najwyższe wartości beta są obecnie publikowane przez niektóre firmy technologiczne, takie jak NVIDIA, Microsoft i Google, wystarczy spojrzeć na wahania rynku w ciągu ostatnich 24 godzin, nie wspominając o ostatnich 12 miesiącach. Dlaczego nie zwiększyć swoich udziałów, aby uzyskać większą ekspozycję na hyperscalers?
Cathie Wood: Nasz flagowy fundusz obejmuje Meta i Amazon, a także inne bardziej wyspecjalizowane portfele. Ponadto w Europie mamy fundusz sztucznej inteligencji i robotyki, w którym prawdopodobnie znajduje się większość odpowiednich firm, ponieważ skorzystają one na spadku kosztów sztucznej inteligencji. Nawet Meta jest liderem w dziedzinie open source. DeepSeek jest open source. Myślę, że Meta prawdopodobnie myśli teraz: „Czekaj, co tu się dzieje?”. Wykorzystają niektóre technologie i algorytmy przyjęte przez DeepSeek, aby ulepszyć własną platformę. Więc nie jesteśmy pesymistycznie nastawieni do tych firm.
The zaniedbanie innych sektorów przez rynek osiągnęło ekstremum i to się zmieni. Najsilniejszy rynek byka to taki, który obejmuje szeroki zakres branż, a nie taki, w którym dominuje tylko sześć lub siedem akcji. Jeśli mamy rację, hossa rozszerzy się szerzej i nabierze rozpędu, nagradzając więcej akcji spółek o małej kapitalizacji, a nie tylko duże firmy, które obserwujemy obecnie.
Czy trzeba mieć ogromne pieniądze, żeby inwestować w sztuczną inteligencję?
Gospodarz: Meta jest dobrym przykładem. Meta postawiła duży zakład na metaverse, zanim w pełni zaangażowała się w sztuczną inteligencję, ale inwestycja poniosła wówczas znaczną stratę. Więc, aby odnieść sukces w dziedzinie sztucznej inteligencji w ciągu najbliższych pięciu lat, czy musisz mieć rezerwę gotówkową w wysokości miliardów, a nawet bilionów dolarów?
Cathie Wood: Myślę, że DeepSeek nauczyło nas, że ilość wymaganego kapitału jest znacznie mniejsza, niż ludzie myślą. Kiedyś myśleliśmy, że potrzeba dużo kapitału, ale w rzeczywistości może to nie być konieczne. Nie jestem pewien, czy liczba $6 milionów jest dokładna, ale jeśli tak, to jest niewiarygodna, zaledwie jedna dziesiąta lub mniej kosztów w przeszłości. Jednak wiele osób nadal ma co do tego wątpliwości.
To znów pasuje do idei, że koszty spadają dramatycznie. Koszty już spadały, a DeepSeek po prostu przyspieszyło ten proces.
Gospodarz: Jak myślisz, jak amerykańskie firmy technologiczne lub przedsiębiorstwa zareagują na DeepSeek, tę nową technologię z Chin? Może to budzić obawy u niektórych osób, biorąc pod uwagę problemy związane z TikTokiem i przepływem danych.
Cathie Wood: Wiele osób uważa, że powrót Trumpa jest negatywny dla relacji USA-Chiny, ale możemy znaleźć pewne analogie w historii. Przypomina mi to wizytę Nixona w Chinach. Nixon nie ufał Chinom, ale właśnie dlatego, że nie ufał Chinom, amerykańska opinia publiczna i kręgi polityczne ufały jego decyzjom.
Z technicznego punktu widzenia myślę, że Trump lubi konkurencję. Uważa, że niektóre amerykańskie regulacje – w szczególności rozporządzenie wykonawcze dotyczące sztucznej inteligencji, które odwołał – mogły rzeczywiście spowolnić nasz postęp technologiczny i teraz nadszedł czas, aby przyspieszyć.
Czy zmiany koncentracji rynku doprowadzą do gwałtownych wahań?
Gospodarz: Wspomniałeś o wysokiej koncentracji rynku i dominacji poszczególnych akcji na rynku. Czy uważasz, że rynek płynnie przejdzie od obecnej wysokiej koncentracji do bardziej zróżnicowanego krajobrazu? Historycznie rzecz biorąc, Wielki Kryzys nie nauczył nas tej lekcji. Zamiast tego nauczył nas, że takiemu przejściu zwykle towarzyszy krach na rynku. Obecnie zaufanie konsumentów i wiele wskaźników ekonomicznych w Stanach Zjednoczonych wydaje się być ściśle zależnych od wyników rynku akcji. Czy przejście od obecnej koncentracji rynku do dywersyfikacji rynku będzie płynnym procesem? Czy też możliwe jest, że między tymi dwoma stanami będą występować znaczne wahania?
Cathie Wood: Jeśli spojrzymy wstecz na Wielki Kryzys, mogę nie pamiętać dokładnie wszystkich liczb, ale możemy zobaczyć, że rynek był wysoce skoncentrowany do 1932 roku. Wtedy rynek zaczął się rozszerzać i logiczne jest, że akcje małych i średnich spółek radziły sobie wówczas znacznie lepiej niż akcje dużych spółek. Ponieważ podczas Wielkiego Kryzysu te małe firmy już bardzo ucierpiały, do tego stopnia, że nie przetrwały – rynek martwił się, czy te firmy przetrwają. W tym czasie produkcja przemysłowa spadła o 30%, a PKB również spadł o 30%. Tak więc rynek nie zmienił się płynnie, ale doświadczył ogromnych wstrząsów.
Zaskoczyło mnie to, że koncentracja naszego rynku jest jeszcze wyższa niż w czasie Wielkiego Kryzysu. To pokazuje, że rynek jest w rzeczywistości pełen strachu na głębszym poziomie. Inwestorzy gromadzą się w firmach z dużą ilością gotówki, a rozwijająca się dziedzina sztucznej inteligencji może mieć również przewagę. Wierzę jednak, że rynek ten jest na dobrej drodze do szerszej ekspansji.
Co stanie się z Bitcoinem po nowej kadencji Trumpa i deregulacji?
Gospodarz: Bitcoin jest obecnie notowany na poziomie około $103,000. Zawsze byłeś silnym zwolennikiem kryptowalut. Mówiłeś o deregulacji sektora technologicznego przez administrację Trumpa, co wiąże się również z deregulacją sektora kryptowalut. Więc jakie fundamentalne zmiany zaszły w zakresie deregulacji od czasu objęcia przez niego urzędu?
Cathie Wood: Będziemy mieć bardziej przejrzyste ramy regulacyjne i prawdopodobnie powstaną nowe przepisy. Wielu decydentów w Waszyngtonie zdało sobie sprawę, że jest to kluczowa kwestia głosowania dla wielu wyborców, zwłaszcza młodszych. Tak więc temat stopniowo staje się kwestią bardziej dwupartyjną.
Oczywiście władza wykonawcza także mocno wspiera ten trend, proponując na przykład włączenie Bitcoina do rezerw Skarbu Państwa. Dlatego myślę, że możemy zobaczyć, jak wszystkie trzy gałęzie rządu popierają kryptowaluty, co byłoby ogromną zmianą.
Gospodarz: Ale pytanie brzmi, czy naprawdę możemy być tego pewni? W końcu przewodniczący SEC Gary Gensler ma zupełnie inne spojrzenie na ryzyko kryptowalut i ochronę inwestorów detalicznych. Nadal jest wielu ludzi, którzy uważają, że zwiększona regulacja jest konieczna.
Cathie Wood: Tak, ale nie sądzę, żeby naprawdę rozumiał, co kryptowaluty oznaczają w kontekście kolejnej fali rewolucji internetowej. To w rzeczywistości nowy wymiar Internetu, część których deweloperzy nie zbudowali na początku lat 90. W tamtym czasie nikt nie myślał, że ludzie będą chcieli kupować lub korzystać z usług finansowych w Internecie. Pamiętam, że prawie nikt nie chciał podawać danych swojej karty kredytowej online, ale teraz jest to jedna z wiodących metod płatności na świecie.
Bitcoin i technologia blockchain stanowią istotę tej wielkiej rewolucji w branży usług finansowych. A Bitcoin w szczególności nie jest tylko walutą cyfrową, jest liderem zupełnie nowej klasy aktywów. Niedawno opublikowaliśmy artykuł, który pokazuje niską korelację Bitcoina, co jest kluczowe dla zdefiniowania nowej klasy aktywów.
Co więcej, Bitcoin stopniowo staje się częścią globalnego systemu monetarnego. Mój mentor, przyjaciel i ekonomista Art Laffer wykazał się wielkim entuzjazmem dla Bitcoina. W 2015 r., kiedy współpracował z nami nad artykułem o Bitcoinie, powiedział: „To jest to, na co czekałem odkąd Stany Zjednoczone zamknęły okno złota w 1971 r.” Z niecierpliwością czeka na oparty na regułach globalny system monetarny reprezentowany przez Bitcoina, a ten oparty na regułach system finansowy jest właśnie podstawową wartością Bitcoina.
Gospodarz: Czy uważasz, że Trump poprze ten trend? W końcu prezydent jasno dał do zrozumienia, że jest zagorzałym zwolennikiem dolara amerykańskiego. A twoje poglądy brzmią bardziej tak, jakbyś proponował alternatywę dla dolara amerykańskiego.
Cathie Wood: Wierzymy, że Bitcoin i dolar amerykański mogą współistnieć. W rzeczywistości widzimy drogę do zdecentralizowanych usług finansowych w trendzie w kierunku stablecoinów. Stablecoiny są zazwyczaj wspierane przez obligacje skarbowe USA i nadal opierają się na dolarze amerykańskim. Dlatego wraz z rozluźnieniem regulacji ten trend jeszcze bardziej przyspieszy.
Gospodarz: Twierdzisz, że kryptowaluty opierają się na zasadach, ale wciąż widzimy, że pojawiają się nowe.
Cathie Wood: Tak, Bitcoin opiera się na zasadach – jego całkowita podaż wynosi 21 milionów, a obecnie zbliża się do 20 milionów. To właśnie ta rzadkość sprawi, że Bitcoin będzie cenny w przyszłości.
Gospodarz: Jeśli stablecoiny są w zasadzie wspierane przez rząd USA, dlaczego po prostu nie stworzyć cyfrowego dolara?
Cathie Wood: Mieszkam na Florydzie, a gubernator Ron DeSantis jasno dał do zrozumienia, że nigdy nie pozwoli na obieg cyfrowej waluty banku centralnego (CBDC) w tym stanie. Teksas najwyraźniej zajął takie samo stanowisko. To kwestia praw stanowych i zasadniczo chodzi o ochronę prywatności. W Europie wiele osób może myśleć, że Amerykanie nie przejmują się aż tak bardzo prywatnością, ale tak nie jest. Jesteśmy bardzo zaniepokojeni prywatnością w tej kwestii, a administracja Trumpa wyraźnie popiera to stanowisko.
Gospodarz: Jedno z pytań od publiczności brzmi, że największym motorem napędowym kryptowaluty zawsze była jej spekulacyjna natura i jej zliberalizowane atrybuty. Ale czy jeśli do stablecoinów, bitcoinów lub innych tokenów zostaną dodane różne warunki regulacyjne, to czy podważy to ich atrakcyjność? W końcu to właśnie ta deregulacja spowodowała, że cena bitcoina przekroczyła $103,000.
Cathie Wood: Zupełnie się z tym nie zgadzam. Myślałem, że będziesz kwestionował pojawienie się nowych tokenów na rynku, w rzeczywistości doświadczyliśmy podobnych cykli rynkowych.W przeszłości miało miejsce wiele emisji nowych tokenów, ale ostatecznie przetrwają kryptoaktywa o realnej wartości i rządzące się pewnymi zasadami, takie jak Bitcoin. Szał ICO (Initial Coin Offering) w 2017 r. spowodował wzrost wartości Bitcoina z poziomu poniżej $1000 do $20000, ale większość projektów ICO ostatecznie upadła. Dlatego inwestorzy muszą być ostrożni, a także pokazuje to, że rynek rzeczywiście potrzebuje pewnego stopnia regulacji, w przeciwnym razie może wymknąć się spod kontroli. Bitcoin jest zupełnie inny. To zupełnie inna klasa aktywów.
Gospodarz: Czy zatem Bitcoin nie jest aktywem silnie skorelowanym z akcjami technologicznymi? Czyż nie tego nauczył nas rynek wczoraj?
Cathie Wood: Nie. Bitcoin rzeczywiście wpisuje się w falę innowacji technologicznych, ale jego zachowanie na rynku nie do końca pokrywa się z zachowaniem akcji spółek technologicznych. Chociaż statystycznie akcje bitcoina i technologiczne są silnie skorelowane, dokładniejsza analiza pokazuje, że może on działać zarówno jako aktywo ryzykowne, jak i ryzykowne w różnych środowiskach rynkowych. Na przykład wiosną 2023 r., gdy wybuchł regionalny kryzys bankowy w USA, cena bitcoina gwałtownie wzrosła. Dzieje się tak, ponieważ bitcoin nie ma ryzyka kontrahenta, podczas gdy tradycyjny system bankowy jest pełen ryzyka kontrahenta. To właśnie czyni bitcoina wyjątkowym – nie jest on tylko aktywem technologicznym, ale także zdecentralizowanym narzędziem zabezpieczającym.
Gospodarz: Czy jeśli akcje spółek technologicznych gwałtownie spadną, to kryptowaluty również gwałtownie spadną?
Cathie Wood: Istnieje korelacja między rynkiem kryptowalut a rynkiem technologii, ale ta korelacja nie jest tak wysoka, jak między akcjami spółek o małej i dużej kapitalizacji. Wraz ze wzrostem zaangażowania inwestorów instytucjonalnych, wyniki rynkowe bitcoina mogą bardziej zbiegać się z wynikami tradycyjnych aktywów finansowych, ale na razie bitcoin jest nadal stosunkowo niezależną klasą aktywów w oparciu o statystyki dotyczące stóp zwrotu i rozkładu ryzyka.
